历史复盘：资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新估值锚环保行业多年跑输大盘，资产负债表与损益表交替恶化。环保工程公司目前报表修复初步完成，等待估值修复机会。

展望未来：寻找第二成长曲线将成环保行业的核心逻辑现金流充裕的优质公司开始尝试转型战略，寻找行业第二成长曲线将成下阶段选股的核心逻辑。

垃圾焚烧：显著受益于碳中和，龙头公司开启寻找第二成长曲线逻辑首先，甲烷减排约束将给行业带来新增需求；其次，CCER交易提升垃圾焚烧公司的盈利能力和现金流水平；最后，龙头公司转型逻辑逐渐落地，转换赛道获得新的增长动力，也有助于估值中枢提升，获得双击值得期待。

再生资源：具备向欧盟输出负向碳税能力的石化类再生资源，进入量增价涨黄金期再生资源具备向欧盟输出负向碳税的能力，其中石化类再生资源进入量增价涨黄金期，非石化类再生行业，如再生金属有望在高耗能行业逐步纳入碳交易及欧盟CBAM法案开始执行的过程中受到重视，产量将有较大增长，定价体系也会融入碳价格因素。

投资建议

1）垃圾焚烧：龙净环保、中国天楹、旺能环境等。2）再生资源：再生油：推荐卓越新能，受益标的北清环能等。再生塑料：

推荐三联虹普，受益标的英科再生。再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股等。3）火电灵活性改造：推荐青达环保。