本报告导读：

政府预算报告明确提出积极推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，国补拖欠问题有望加速解决，垃圾焚烧公司的现金流和应收账款状况有望得到改善。

摘要：

事件

3 月13 日，财政部在第十三届全国人民代表大会第五次会议上做的《关于2021 年中央和地方预算执行情况与2022 年中央和地方预算草案的报告》正式发布。

点评：

财政部明确提出积极推动解决可再生能源发电补贴资金缺口。报告提出稳步有序推进碳达峰碳中和，要坚持降碳、减污、扩绿、增长协同推进，把握好节奏和力度，循序渐进做好碳达峰碳中和相关工作。研究出台财政支持碳达峰碳中和工作的意见。健全政府绿色采购标准，推进绿色低碳产品采购。研究设立国家低碳转型基金。促进优化能源结构，完善清洁能源支持政策，大力发展可再生能源。推动解决可再生能源发电补贴资金缺口。

国补拖欠问题有望加速解决，垃圾焚烧公司直接受益。1）可再生能源发电补贴模式大力推动了我国可再生能源行业快速发展，近年随着新能源装机规模激增，可再生能源补贴基金缺口持续扩大，预计截至2021 年可再生能源补贴基金累计缺口4000 亿以上。2）补贴拖欠影响新能源运营商现金回流，增加应收账款规模，是市场长期对于行业的主要担忧。3）本次政府报告明确提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，我们预计可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和应收账款状况有望得到改善，对于生物质新能源运营商垃圾焚烧公司来说同样受益。

我们重申垃圾焚烧行业的推荐逻辑：持续看好垃圾焚烧，行业显著受益于碳中和推进，龙头转型再迎价值重估机遇。1）行业显著受益于碳中和推进：甲烷减排约束将给行业带来新增需求提升行业天花板；CCER 交易将提升垃圾焚烧公司的盈利能力和现金流水平。2）低估值龙头转型新能源，迎来价值重估机遇：行业龙头普遍2022 年预期净利润增速25%-30%，估值中枢近15 倍；2021 年以来转型加速，充沛现金流支撑转型计划，切入高景气度新能源赛道再次迎来价值重估机会。

投资建议：1）财政部表态2022 年将推动可再生能源发电补贴资金缺口，补贴发放有望加速，垃圾焚烧公司直接受益，现金流和应收账款有望得到进一步改善。2）推荐旺能环境、中国天楹、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境，圣元环保为受益标的。

风险提示：政策推进低于预期、项目进度或经营情况低于预