2021 年三季度环保板块上市公司的营收实现稳健增长。2021 年第三季度环保板块实现营收965.72 亿元（同比+14.08%），归母净利润99.20 亿元（同比-5.26%）；其中，固废处理板块实现营收428.49 亿元（同比+15.62%），归母净利润42.70 亿元（同比-2.01%），营收和归母净利润均位列细分板块第一；水务板块实现营收256.00 亿元（同比+14.22%），归母净利润39.19 亿元（同比+5.32%）；节能与能源清洁利用板块实现营收64.68 亿元（同比+20.97%），归母净利润3.96 亿元（同比-48.50%）；监测与检测板块实现营收60.59 亿元（同比+4.39%），归母净利润7.29 亿元（同比-19.58%）；大气治理板块实现营收89.98 亿元（同比+19.90%），归母净利润5.57 亿元（同比+28.23%）；园林板块实现营收65.97 亿元（同比+1.17%），归母净利润0.49 亿元（同比-82.68%）。2021年前三季度，环保板块实现营收2706.87 亿元（同比+24.93%），在所有申万一级行业中排名第18；归母净利润290.97 亿元（同比+20.99%），排名第20。

固废板块：2021Q3 固废板块整体盈利增速放缓，其中再生资源子板块业绩增速较快。此外，垃圾处理和危废处置子版块也实现了平稳增长。2021 年三季度垃圾处理板块实现归母净利润23.99 亿元（同比+1.26%）。目前国内已形成以焚烧为主的垃圾处理发展格局，随着碳市场的开放，碳交易引发CCER 增量收益，垃圾焚烧企业可通过参与CCER 交易获得增量业绩，焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平；危废处置板块实现归母净利润10.26 亿元（同比+1.70%），2021 年国家多次出台危废行业相关政策，加大了对行业的监管和规范，危废处置板块迎来发展机遇；再生资源板块实现归母净利润2.60 亿元（同比+47.53%），受益于国家大力推动循环经济发展，再生资源循环利用大势所趋。

水务板块：2021Q3 水务板块基本面情况可观。水务板块实现营收256.00 亿元（同比+14.22%），归母净利润39.19 亿元（同比+5.32%）。目前我国城市和县城的污水处理率已达到较高水平，但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因仍然相对较低，实际的污水处理率仍会有可观的增长空间；供水行业虽已进入成熟期，但行业仍处于分散经营的状态，供水市场集中度有待提高。

大气治理板块：2021Q3 大气治理板块经营性现金流改善，盈利水平同比有所提高。

2021Q3 大气治理板块实现营收89.98 亿元（同比+19.90%），归母净利润5.57 亿元（同比+28.23%）。目前国六排放标准已在全国范围内推行，由于国六排放标准对污染物排放控制更为严格，发动机尾气处理行业有望快速发展。此外，随着可再生能源发电的高速发展，带动储能装机规模的大幅提升，使得温控热管理需求大幅提升，为温控行业带来了全新的市场空间。

监测与检测板块：短期内业绩承压，看好“双碳”目标推进带来的增长空间。2021Q3监测与检测板块实现营收60.59 亿元（同比+4.39%），归母净利润7.29 亿元（同比-19.58%）。碳交易基础设施端，碳核算监测为碳交易的基础条件，全国性碳交易市场建成发展加快碳监测、碳核查产业发展，CEMS 与碳核查服务发展前景向好。此外，高端检测仪器方面正在逐步进行国产化替代，随着产品性能的提升将打破高端测试仪器由国外垄断的现状。

投资建议：由于国家政策倾向于从“十四五”开始严格控制碳排放，“十四五”期间将成为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。

固废板块：垃圾焚烧企业可通过参与CCER 交易获得增量业绩来源，建议关注垃圾焚烧优质运营企业瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、伟明环保；危废板块受政策引导也将迎来发展机遇，建议关注浙富控股、高能环境；再生资源循环利用大势所趋，建议关注英科再生；水务板块：供水和水处理依然具有发展空间，看好水务板块未来成长性，建议关注首创环保；大气治理板块：国六政策带来机动车尾气后处理行业发展利好，建议关注隆盛科技、龙蟠科技。储能需求量随新能源装机等应用大增，推动温控热管理市场需求爆发，推荐工业温控专家申菱环境。监测与检测板块：碳交易发展促进了碳监测、碳核查产业发展，CEMS 与碳核查服务发展前景向好，建议关注检测服务优质的行业领头企业谱尼测试、国检集团、华测检测。节能与能源清洁利用板块：能源低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径，推荐零碳绿色能源服务商双良节能。

风险提示：环保政策变动风险、市场竞争加剧的风险、项目推进不及预期的风险、行业数据或因存在一定筛选与实际存在偏差风险。