事件：公司2021年前三季度实现营收53.18亿元，同比增长87.13%；归母净利润6.27亿元，同比增长16.73%，业绩符合预期。

营收和业绩增长原因是由于执行《企业会计准则解释第14号》，对在建BOT项目按履约进度确认收入及部分新项目投产所致。业绩增速低于营收增速主要是期间费用大幅上升，营业成本大幅增长116.4%，高于营收增速，导致毛利率下降10.1%，其中，管理费用同比增长71.32%至2.07亿元，财务费用同比增长57.59%至2.22亿元。但期间费用率为9.3%，较去年下降1.3%，整体可控。

经营数据良好。据公司初步统计，2021年1-9月累计发电量277,831.74万度，同比增长38.66%（含委托运营的老港一期）；上网电量230,699.89万度，同比增长37.33%，垃圾焚烧业务快速发展。污水处理方面，公司2021年1-9月累计污水处理总量为32,993.06万吨，日均处理量为120.85万吨，其中，合计处理上海市政污水112.94万吨/日，成都地区市政污水7.92万吨/日。公司的在手订单在半年报的基础上，未增加新签订单。

盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域，科技创新持续进行，项目遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等14个省，盈利能力持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%，EPS分别为0.65、0.75和0.82元，以2021年11月1日收盘价11.59元计算，对应PE为17.83、15.45和14.13倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。