报告摘要：

人工智能赋能B端 行业，水务行业迎来机会。4 月8 日，在由中国人工智能学会主办的人工智能大模型技术高峰论坛上，华为云人工智能领域首席科学家田奇博士分享了人工智能发展趋势、盘古大模型的进展及其应用等话题。根据田奇博士介绍，水务等传统的科学计算领域与人工智能技术快速融合是人工智能发展趋势之一。

公司领先布局智慧水务，有望受益AI 时代浪潮。公司自2010 年开始建设智慧水务，2013 年底全面建成“智能水务”示范工程。2019 年，与哈工大合作成立“智慧水务研究院”，启动智慧水务2.0 项目建设并持续推进。2022 年，公司成立上海华澄水润科技有限公司，专攻水务行业数字化、智慧化升级。根据公司2021 年报，目前正在深入实施的智慧水务2.0将充分融合人工智能等技术，全面提升公司的运营能力和决策水平。

自来水与工程业务双轮驱动。自来水：新版《城镇供水价格管理办法》

出台，水务企业利润有望增厚。2021 年8 月，国家发改委、住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》，提出按照“准许成本加合理收益”的方法核定城镇供水价格，建立参考市场利率合理确定供水收益率的机制，建立供水价格定期校核机制和补偿机制，从而有望合理补偿城市供水成本，改善供水价格和收入水平。工程：江阴房地产开发投资完成额平稳增长，驱动公司工程业务长期向上。根据国家统计局，2017-2021 年江阴房地产开发投资完成额以超超15%的CAGR 保持快速增长，推动公司工程业务持续增长。

投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司为地方国资水务领军企业，自来水和工程业务基本面具备韧性，同时AI+水务有望打开公司成长空间。我们预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为13.77/15.19/16.58 亿元，归母净利润分别为3.02/3.34 /3.70 亿元，对应PE分别为22.94x/20.70x/18.72x。

风险提示：海外宏观因素变化超过预期、政策落地不及预期、AI+赋能效力不及预期、工程项目进度不及预期、盈利预测与估值模型不及预期