受益于工程增长，公司前三季度业绩增长32%

公司前三季度实现收入7.98 亿元，同比增长38.80%；归属于上市公司股东净利润2.44 亿元，同比增长31.86%。公司收入增长主要由工程业务增长和自来水销售收入增加所致，但由于公司毛利率下滑，毛利仅实现30%增长。

三季度收入和利润增速环比下滑

分季度来看，公司前三季度收入分别实现38%、67%和8%的增长，公司前三季度净利润分别同比增长53%、51%和0%，三季度收入利润增速大幅下滑。公司三季度净利润未能实现同比增长主要是由毛利率下滑和销售费用增加所致。

进军海绵城市、布局危废，加快环保开拓

公司与禹泽投资、华控赛格等共同发起设立环保产业基金（总计50 亿，首期规模15 亿，公司出资2 亿），基金投资范围包括华控赛格中标的海绵城市、黑臭水体等环保部试点 PPP 项目及高端设备、环境监测评估机构股权等，公司有望借此参与海绵城市、环境综合治理。此外，公司设立子公司锦绣江南，布局危废业务，目前锦绣江南已经启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作。

国企改革先锋，关注股权激励审批进程

预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.51、0.65 元。作为地方国有水务公司，公司率先推出股权激励草案，授予价格3.54 元（复权后），解锁条件对应 16-18 年净利润 2.84、3.37、3.90 亿，显示管理层对未来发展信心，目前股权激励相关事项尚需获得有关部门核准。公司在手现金充裕，预期公司将加速环保产业外延开拓，维持“买入”评级。

风险提示：工程业务增速下滑；股权激励审批进程低于预期