净利润增长52%,工程业务推动业绩高增长

公司16 年上半年实现收入5.74 亿元,同比增长55.85%,归属于上市公司股东净利润1.71 亿元,同比增长51.94%,靠近中期业绩预告增速(50%-70%)的下限。公司业绩增长主要来自于子公司市政工程业务增长,上半年实现净利润1.24 亿元,同比大幅增长127%,占上半年净利润的73%。

工程业务利润大幅增长127%,毛利率下滑3 个百分点

分业务来看,子公司市政工程公司不断拓展对外工程业务,工程收入大幅增长,实现收入3.90 亿元(+147%),净利润1.24 亿元(+127%)。母公司自来水业务实现售水量1.17 亿立方米(+4.67%),产销差率8.53%,实现收入2.35 亿元(+3.25%),净利润0.44 亿元(-21.19%),利润下滑主要是由于冰冻灾害导致维修费用增长1200 万元、折旧增加550 万元和理财收益减少840 万元所致。上半年公司自来水和工程安装业务毛利率分别为49.95%和56.88%,下降4.37 和2.77 个百分点,导致整体毛利率下滑2.97个百分点。

进军海绵城市、布局危废,加快环保开拓

公司与禹泽投资、华控赛格等共同发起设立环保产业基金(总计50 亿,首期规模15 亿,公司出资2 亿),基金投资范围包括华控赛格中标的海绵城市、黑臭水体等环保部试点 PPP 项目及高端设备、环境监测评估机构股权等,公司有望借此参与海绵城市、环境综合治理。此外,公司设立子公司锦绣江南,布局危废业务,目前锦绣江南已经启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作。

国企改革先锋,股权激励助力成长

预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.51、0.65 元,对应PE 分别为23、17、13 倍。作为地方国有水务公司,公司率先推出股权激励草案,授予价格3.54 元(复权后),解锁条件对应 16-18 年净利润 2.84、3.37、3.90亿,显示管理层对未来发展信心;公司在手现金充裕(现金11.7 亿元+理财产品8.5 亿),预期公司将加速环保产业外延开拓,维持“买入”评级。

风险提示

工程业务增速下滑;污水业务、固废业务扩张不及预期