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7 月21 日，江苏江南水务股份有限公司发布2016 年半年度业绩预增报告，经初步估算，归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加50~70%。无独有偶，7 月27 日，北京碧水源科技股份有限公司发布2016 年半年度报告，归属于上市公司普通股股东的净利润与上年同期相比增加了76.16%。

评论

高回报与高预期源自实际行动响应PPP项目推介及海绵城市建设：海绵城市建设热潮拉开序幕，PPP项目推介助力水体污染处理防治。国务院发布的《海绵城市建设指导意见》测算市场总量将达4 万亿，年均投资额3000 亿。（1）碧水源：2016年上半年，该公司实现营业收入23.47亿元，同比增长122.74%；营业成本17.5亿元，同比增长164.4%；实现归属于母公司的净利润2.70亿元，同比增长76.16%；每股收益0.09元，同比上涨80%。主要原因有：

在国家加强生态文明建设的大环境下，国家环保政策开始稳步实施，更强手段、更严格排放标准、污水再生、零排放、海绵城市、黑臭水体等成为国家治理水污染的发展方向。公司利用成熟的核心膜技术的投入及商业模式创新，推动公司膜技术进入了新的区域水务市场，例如地下式MBR再生水厂，水生态与黑臭水体治理等；同时积极响应国家提倡的“PPP”模式，上半年经营性现金流净额为-9.6亿元，投资性现金流净额为-16.9亿元，预示着工程采购付款增加、大额投标保证金及PPP项目投资大幅增加，下半年收入仍将高速增长。膜技术解决方案、给排水工程分别大增78%、293%，形成了多个核心区域市场，上半年来自外埠地区收入占比已超过80%。此外，2016年上半年，公司新增订单约93亿元。据统计，该公司上半年取得各类项目及投资框架协议金额超过300亿元，预计未来2~3年内业绩持续高速增长。

海绵城市建设及PPP项目推介受益公司：（1）江南水务：2016年一季度营收1.93 亿元，同比增长38%，归属于上市公司股东的净利润为0.45 亿元，同比增长53%。并且预计上半年有50~70%归母净利润增长，这种高增长得益于全资子公司江南水务市政工程公司不断拓展对外工程业务，完成了较多市政管网改造和水表改造等工程，工程业务收入大幅增长。同时今年公司与海绵城市、黑臭河治理两大领域领军企业华控赛格、环能科技共同成立50亿元产业基金，主要用于华赛的海绵城市项目建设和其他环保领域投资。工程业绩和协同合作促使江南水务迈入海绵城市、黑臭河治理第一梯队，拥抱万亿水环境治理市场。此外，2015年公司通过收购增加了2.5万吨/日的污水处理能力，污水业务收入实现17.6%增长。为拓展危废等业务，公司还成立了固废公司，未来3年业绩快速增长，总体业绩复合增速有望达到30%。（2）东方园林：该公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式，并与美国海绵城市专业公司Tetra Tech 合作设立TT Orient 设计院，具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力，未来几年有望打造海绵城市龙头。公司今年以来累计公告中标超300 亿元生态园林PPP 项目，预计全年业绩同比增长80%左右。

关固废、危废及污水处理平台型龙头企业：（1）东江环保：总资产1400亿元的广东省国企广晟资产溢价27%非公开受让公司股权，标志着东江环保可能由一家民营企业转变为一家广东省国资委背景的国有企业，此举将使东江环保与广晟资产旗下公司产生较强协同效益；东江环保作为不可替代的危废产业龙头企业，资质最全、布局最广、危废处理量最大，工业危废处理资质约为130万吨/年，是危废“减量化、资源化、无害化”全产业链稀缺上市标的，2015年公司在危废处理领域投资近10 亿元，产能逐步扩张；同时公司出台的大范围限制性股票激励，覆盖经营管理核心人员300多名，员工利益与公司发展前景深度绑定。预计今年利润近40%增长。（2）启迪桑德：固废龙头公司，作为清控旗下的环保平台，将借助清华品牌得到更多资源整合的机会，有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。一季度营业收入同比增长74%。公司目前在手的环卫项目加上近日中标的蚌埠市市容环卫市场化项目有70余个，预计未来将会有更多城市的环卫项目纳入囊中。同时公司固废项目处于集中建设期，预计今年内可以投运的有7个，增加公司固废板块的业绩，进一步提升公司的核心竞争力。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过95亿元，用于拓展环卫一体化等业务，进一步打通固废全产业链，彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。（3）雪浪环境：公司是国内最早进入垃圾焚烧领域的企业，为垃圾焚烧烟气治理细分领域的龙头企业，市场占有率高达20%。从2014年起公司积极开展危废领域的布局，收购无锡工废，增资江苏汇丰，增资上海长盈，收购宜兴凌霞，外延并购异地扩张，初步实现长三角地区的工业危废布局，地域优势明显，同时定增募资4 亿，进一步助力危废业务外延。2016 上半年公司利润增长近20%，后续中标单子较多。

投资建议

我们维持行业“增持”评级，投资组合为：碧水源、江南水务、东方园林、东江环保、启迪桑德、雪浪环境。