事件：公司发布2016 年半年度业绩预增公告，预计2016 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加50%——70%。

核心观点

半年报业绩高增长，工程业务增长迅速：公司上半年预计实现归属净利润50%-70%同比增长，增速略超预期。业绩高增长的主要原因是全资子公司江南水务市政工程江阴有限公司不断拓展对外工程业务、完成了较多市政管网改造和水表改造等工程，因此对外工程业务收入与净利润预计较上年同期有较大幅度增长。

迈入海绵城市、黑臭河治理第一梯队，拥抱万亿水环境治理市场：今年3 月，公司与华控赛格、环能科技共同成立50 亿元产业基金，主要用于华赛的海绵城市项目建设和其他环保领域投资。此次强强联手意味着江南水务正式进军水环境治理的万亿市场，华赛和环能是这两大领域的领军企业，加上江南水务优秀的工程和水务运营能力，将产生协同效益。而从短期看，海绵城市第一批试点招投标已陆续落地，考虑华控赛格已经中标迁安项目、并有望中标其他部分项目，公司也将受益。

转型决心坚定，环保综合平台可期：公司近2 年一直在积极转型拓展环保业务，15 年通过收购增加了2.5 万吨/日的污水处理能力，污水业务收入实现17.6%增长。此外，2015 年底公司还成立了固废公司，拓展危废等业务。此次参与成立产业基金，亦成为公司转型成功的标志性事件，环保属性已定，且拥抱水环境治理市场，有望成为未来3-5 年成长最快的环保公司。

财务预测与投资建议

维持盈利预测，即16-18 年归属净利润分别为3.80、4.94、5.85 亿元，对应EPS 为0.41、0.53、0.63 元。可比公司当前估值为16 年19 倍PE，我们看好公司从传统水务企业转型环保综合平台，给予40%溢价，即16 年27 倍PE，目标价10.91 元，给予“买入”评级。

风险提示

工程进度不达预期；工程项目毛利率降低风险海绵城市及黑臭河治理合作进度低预期；

外延进度低预期