投资要点

事件

公司发布2016 年半年度业绩预告，预计2016 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润1.7-1.9 亿元，比上年同期增加50%-70%，符合市场预期。

我们的评论

工程业务发力，业绩大幅增加。受益于管道工程增加、新建小区给水工程、二次进水改造工程以及绮山应急备用水源工程项目，上半年公司工程业务收入大幅增长，工程业务持续发力带动上半年利润同比增加50%-70%到1.7-1.9 亿元。

现有资产盈利能力突出，奠定股价安全边际：1）目前公司供水能力116 万吨/日，供水业务毛利率55%左右，漏损率、能耗等指标均好于行业平均，盈利能力突出，每年贡献稳定现金流。2）工程业务快速增长：受益于管道工程增加以及水厂改造和绮山应急备用水源工程项目，贡献增量收入。保证公司16、17 年净利润25-30%复合增速。

高管激励到位。15 年6 月，公司高管层以35.6 元/股增持66.57 万股，同年9 月，公司公布限制性股权激励草案，拟以定增方式授予53 名激励对象限制性股票228 万股，授予价格为14.31 元/股，解锁条件为2016、2017、2018 年归母净利润分别不低于2.84、3.37、3.9 亿元，解锁比例分别为40%、30%、30%，彰显管理层对公司未来发展的信心。

成立PPP 产业基金，强强联手参与水环境治理。16 年3 月，公司与华控赛格、环能科技、禹泽投资、泰弘环境签订协议设计环境产业基金，基金总规模50 亿元，首期规模15 亿元，其中江南水务出资2 亿元，占比13.33%。产业基金将投向华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等PPP 项目以及设备制造环境监测评估的股权投资等。借助华控赛格在海绵城市建设的资源和经验，公司将积极参与到水环境治理中，业务范围有望进一步扩大。

盈利预测和投资建议

预计公司16-17 年实现归母净利润3.5 亿、4.4 亿，对应EPS 分别为0.37、0.47 元。目前公司在手现金14亿，扣除现金后公司实际市值仅60 亿，奠定高安全边际；我们预计在国企改革以及PPP 浪潮中公司外延扩张将提速，现金利用效率提升带来较大业绩弹性，给予“买入”评级