摘要：

事件：7月17日，因隐瞒实际控制人或持股比例，公司治理失衡，中国证监会决定自2020 年7 月17 日起至2021 年7 月16 日,对新时代证券、国盛证券、国盛期货依法实行接管。

点评：

公司治理失衡和隐瞒实际控制人是证监会对三家证券期货机构实施接管的主因。根据证监会对三家公司实施接管的公告，此次接管的法律依据是《证券法》第一百四十三条、《证券公司风险处置条例》第八条和第六十二条、《期货交易管理条例》第五十六条：当证券公司或期货公司存在治理混乱，管理失控问题时，国务院证券监督管理机构可以对其涉及客户的业务进行托管；情节严重的，可以对该证券公司或期货公司进行接管。除公司治理问题外，目前上述三家公司经营总体正常，员工队伍稳定，各项业务风险控制指标符合监管要求。

本次接管的形式采取监管接管、同业托管的模式，对业务影响可控。

证监会分别组织成立了接管组，自接管之日起行使被接管公司的经营管理权，同时证监会分别委托中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司及招商证券股份有限公司、国泰君安期货有限公司，分别对新时代证券、国盛证券和国盛期货实施实施托管。接管期限自2020 年7 月17 日起至2021 年7 月16 日，期限届满确需继续接管的，可依法决定延长接管期限。此次接管明确由监管接管并由同业托管，与安邦的接管托管一体化过程不同，本次对三家公司的接管仍采取证监会成立接管组，由同业进行托管的模式，专业同业托管方式使得风险爆发概率较低。

我们预计短期内对上述承担托管职责的公司自有业务无重要影响，长期将利好行业龙头券商。所成立的托管组由对应公司指派专人组成，不得与公司现有业务产生交叉。因此，短期内承担托管职责的公司自身业务受影响不大。长期来看，接管将进一步规范证券公司行为，有望推进行业并购重组的步伐，促进行业集中度提升，利好龙头券商。

投资建议：我们预计行业将进入并购重组的新时代，资本实力雄厚、资产端能力更强的龙头券商未来竞争优势将更为明显，从行业竞争优势的角度建议增持华泰证券/中信证券/中金公司；同时，当前股市无风险利率下行，自上而下的投资机会则更有利于股票自营占比更高的低估值券商，建议增持东兴证券/兴业证券/东北证券。

风险提示：股票市场大幅波动；无风险利率下降水平不及预期