市场回顾：

非银金融行业周跌0.34%，跑输沪深300 指数0.52 个pct.。子板块方面，券商/保险/多元金融本周分别实现0.17%/-0.65%/-3%收益。

行业动态：

全国金融工作会议于7 月14 日至15 日在北京召开，在会议上，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。习近平指出，做好金融工作要把握好四点重要原则，涵盖六大要点。其中四大重要原则为1）回归本源，服从服务于经济社会发展；2）优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系；3）强化监管，提高防范化解金融风险能力；4）市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。总体而言，我们认为此次前金融工作会议提及无论是回归本源、加强与健全监管体制等多方面，其都将有利于大型金融机构巩固其传统护城河，提升其整体竞争力。因此，展望下半年，我们认为金融领域强者恒强的格局将越发显现。

券商：

两市日均成交额4460.46 亿元环比上涨5.88%，周度换手率为4.01%；期末两融余额8895.76 亿元环比增加0.42%；投行业务募集资金1143.78 亿元，其中首发7 家。随着A 股纳入MSCI 新兴市场指数、证券公司分类监管新规落地利好具有核心竞争力的行业龙头，加之周期品种赚钱效应带动交投热情回升，板块补涨行情可期。当前券商指数P/B 跌破“股灾”低位，大型券商的P/B 仅为1.4 倍左右，建议关注广发（项目质地优良储备充足，年初至今IPO 承销113 亿业内领跑）、国泰君安（行业龙头+经营规范，有望连续第10 年获得A 级AA 级评级）、华泰（17 年业绩表现领跑上市券商，P/B 仅为1.4 倍）。

保险：

10 年期国债到期收益率周跌2.6BP 报3.564%较年初上涨55.22BP,750日移动平均线下行0.3 个BP 至3.2995%，较年初下行16.3 个BP。

保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化下，向下有EV 支撑向上有新业务价值增速预期。我们回顾了近5 年来以纯寿险公司为例的的静态P/EV 走势，1.25 倍P/EV 位于历史估值中枢，加之当前对保险板块的预期催化（长端利率抬升改善再投资收益+准备金补提影响超预期提前消化+“保险姓保”的一系列监管政策倒逼行业回归价值发展路径）。我们认为1.3*P/EV 依旧可期。建议关注新华（转型初显成效拐点或将出现在17 年四季度）和平安（一季度NBV 增速达60%）。