投资要点
事件:东兴证券公布2016 年年报和2017 年一季报。2016 年全年度共实现营业收入35.73 亿元,同比下降-33.30%,实现归属上市公司股东净利润13.53 亿元,同比下降-33.81%。 2016 年年末总资产726.33 亿元,同比下降-0.75%;归属上市公司股东净资产为183.18 亿元,同比增加34.84%。
同时拟向全体股东每10 股派送现金股利 1.50 元(含税)。
公司2017 年一季度营业收入7.21 亿元,同比上升6.79%,环比下滑-36.65%;归母净利润3.02 亿元,同比上升8.46%,环比上升18.17%。
经纪业务升级,投行发力进行时。公司依靠“网上+网下”的经纪业务发展模式,以较低的佣金率水平(万3.5 左右),保证了市占率稳中有升的态势。同时公司正式成立互联网金融部,进行产品服务创新及互联网金融体系建设。投行业务方面,16 年再融资、债券的承销规模都有明显增长,同时自16 年底开始的IPO 加速释放,公司股权承销项目储备丰富,投行业务正在持续的发力当中。
集团协作规模大增,战略地位不断提高。公司与大股东的协同作用不断深化,投行、资管、投资等多项业务明显受益。16 年,双方协作项目规模超过1,000 亿元,总收入同比增长243.77%。同时大股东中国东方已完成股份制改革,而公司作为中国东方旗下唯一的上市金融平台,在集团内部具有重要的战略地位,且地位不断提升。集团带来的发展支持将为各项业务的开展奠定坚实的基础。
估值与评级:作为唯一一家四大资产公司旗下的上市券商,公司拥有丰富的资源,同时资源价值还在不断被深挖、发觉,这对公司业绩的平稳增长将起到促进作用。假设17—19 年经纪业务日均交易量分别为5000 亿、5215 亿和5476 亿,两融日均余额分别为1 万亿、1.1 万亿和1.1 万亿,预计2017 年、2018 和2019 年EPS 分别为 0.55 元、0.67 元和0.72 元,维持其增持评级。
风险提示:资本市场风险爆发大幅下挫,集团业务协作开展不如预期。