业绩变动幅度大幅优于行业,与股东中国东方协同效应显著

2016 年归母净利润13.53 亿元,同比-34%,业绩变动幅度大幅优于行业平均;实现营业收入35.73 亿元,同比-33%;EPS 为0.53 元,每股净资产6.79 元,加权平均ROE 为9.15%。每10 股派发1.5 元。公司控股股东东方资产资本实力雄厚,上半年完成对大连银行的收购,完成金融全牌照布局。公司依托大股东中国东方强大的综合金融布局和资源优势,共享业务、客户资源,协同优势显著。2016 年公司与集团开展的协同业务累计规模超过1000 亿元,协同业务预计总收入同比+244%。

经纪网上网下齐发力,资本中介严控风险

经纪业务加快向财富管理及投融资中介转型。网下建立以分公司为核心的业务体系,网上成立互联网金融部,推出机器人投顾等一系列特色服务。2016 年股基交易量2.9 万亿元,市场份额1.025%,较2015 年提升6 个bp。实现经纪业务净收入10.63 亿元,同比-56%。资本中介严控适当性管理,2016 年末两融余额95.35 亿元,排名行业第22;市场占有率1.02%。股票质押业务年末待回购金额58.8 亿元,同比+223%。2016 年末两融及股票质押整体担保比例维持306%和223%,具备较高安全边际。实现利息净收入-3.88 亿元,同比-21%。

投行加强与股东业务协同,打造“投资+融资+投行”的综合服务链

投行业务加大业务拓展和品牌推广力度,未来将通过承揽承做大型项目、有特色的精品项目,进一步塑造业务品牌形象。同时将加强与中国东方的业务协同,打造“投资+融资+投行”的综合服务链。全年股权主承销项目15 家,其中IPO1 家;主承销金额149.5 亿元,同比+291%。债券主承销金额607 亿元,同比+56%。完成发行10 只ABS 产品,财务顾问项目346 单。投行业务实现净收入8.31 亿,同比增长19%。截至2016 年末公司在审IPO 项目5 个,再融资项目12 个。新三板新增挂牌77 家,累计挂牌162 家,排名第21。

资管积极创新完善产品线,自营秉持“稳健+价值”理念

资产管理业务以主动管理为发展思路,借助东方金科全金融产业链优势不断丰富品种,形成覆盖权益、固收、量化、衍生品、FOF、委外、跨境、ABS 等的资管全产品链。年末AUM 1006 亿元,同比其中集合规模284 亿元,同比30%。全年实现资管业务净收入3.16 亿,同比-36%。自营秉持“稳健+价值”理念,严控投资风险。权益类投资拓宽收入渠道,新增货币基金做市等创新业务模式,年末仓位40 亿元,同比-5%;固收类降杠杆、降久期,年末仓位63亿元,同比大幅+110%,实现投资净收益17.04 亿元,同比-15%。

资本实力扩充大幅打开业务空间,维持买入评级

2016 年公司成功完成48 亿元非公开发行项目,资本实力进一步增强。资金到位后将扩充资本实力,降低资金成本,打开各项业务空间并扩大业务规模。根据2016 年业绩情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19 年EPS 为0.67 元、0.8 元和0.85 元,对应PE 为25 倍、21 倍和20 倍,维持买入评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。