事件：

28家上市券商发布经营月报，实现营业收入共计124.1亿，环比上升4.8%；归母净利润49.0亿，环比上升22.1%。

分析判断：

随着市场逐步回暖和成交量稳步提升，IPO提速弥补再融资规模收缩、资管发力主动管理，及上年同期低基数效应，券商业绩压力缓解，估值优势或逐步显现。

建议关注业务优质、经营多元化，以及具有再融资等事件催化的券商。

1、业绩增幅超两成，行业持续分化

受益于市场转暖、交易量提升，券商业绩整体较1月显著改善，净利环比增长22.1%。业务结构存差异，特别是自营业务的高弹性导致券商间业绩分化明显。

2、经纪信用业务好转，投行资管业务结构将改善成交量提高，经纪业务好转；两融余额持续上升至9000亿以上，或有望进一步回升；再融资受政策影响规模大幅回落，IPO发行常态化将支撑投行业务保持增长；资管新规“去通道化”导致资管新发产品数量和规模均下滑，券商将发力主动管理。

3、改革推进，关注券商板块投资机会

业绩改善，业务分化明显。随着负面影响逐渐消化，市场环境趋稳，经纪回升、投行和资管业务保持增长，券商全年业绩或同比增长10%。由于业务结构差异、转型方向及进程不一致，行业将继续分化。

监管趋严，金融改革促使券商升级转型。资管新规出台后，主动管理成为券商资管转型方向；结合再融资新规和管理层传达的信息来看，IPO将是下一步券商业务的重要风口；PPP资产证券化也是今年券商重点培育业务。资本市场建设倒逼券商转型，建议关注业务优质、储备项目多、经营多元化的券商。

行业估值趋于历史中枢，关注事件催化下的个股机会。目前券商板块估值PB2.00X左右，处于历史中枢的低位区间。金融监管日趋严格，多层次资本市场建设等利好政策的信号有望释放，风险偏好有望提升。券商板块兼具防御和进攻属性，配置价值显著。建议关注业绩改善空间大、存在事件催化的个股投资机会。

风险提示：市场波动超预期；经济回落超预期；业绩增长不达预期