行业动态：

截止1月10日晚 ，共有25 家A股上市券商披露12 月份主要财务数据，当月实现营业收入194.72 亿元，环比增长11.23%；实现净利润47.36 亿元，环比下降29.01%。个股业绩分化明显，8 家券商实现净利润环比正增长，其中国元证券、太平洋证券涨幅居前，分别为480%、329%，而兴业证券、方正证券、西南证券、国海证券则出现亏损。

动态点评：

从整体来看，券商12 月经营数据出现一定程度地下滑，我们认为这主要是受12 月份市场整体交易量下滑以及股市、债市下跌导致投资收益下降等因素所导致；12 月份两市日均成交量为4419.70 亿元，较11月份日均交易量6149.77 亿元出现明显下滑，降幅达28.13%。市场表现方面，12 月大盘整体表现走弱，沪深300 指数累计下跌6.44%，创业板指数累计下跌10.12%。此外，债券市场的大跌也导致行业投资收益出现整体下滑，中证50 债下跌1.29%；8 月份两市融资融券余额也略有下滑，截止12 月底两融余额达9392 亿元，环比下滑3.83%；投行业务方面，12 月份股权融资规模有明显放量，募集金额达3,031.40亿元，环比增长225.52%。其中IPO 家数为45 家，较上月增加11 家，募集资金265.01 亿元，环比减少13.54%，整体IPO 进程出现明显加速；此外，再融资规模以及数量也有所增加，募集资金为2,766.39 亿元，环比增长342.81%。

从整体而言，我们认为目前大型券商市净率处于1.4-1.8 区间，中信证券、华泰证券PB 为1.4 倍、1.55 倍，整体安全边际较高，看好综合实力强劲以及特色区域型券商，建议积极增配。此外，受益于IPO 加速，在投行项目储备丰富、整体投行实力领先的券商将在业绩上有望明显受益。

个股方面，我们看好华泰证券（综合实力强劲、财富管理转型领先、战略布局前瞻性强）以及广发证券（IPO 项目储备丰富、投行资源实力强劲、金融科技领先）；中小型券商中，看好东吴证券（区域优势明显、海外扩张迅速、互联网金融转型卓有成效）以及东兴证券（资本实力扩充迅速、大股东背景优势明显、各项业务发展迅速）。

风险提示：市场波动加剧，监管政策不确定性与交易量出现明显下滑。