一、事件概述

10 月27 日，东兴证券披露了2016 年第三季度报告，前三季度实现营业收入24.36 亿元，同比下滑41.26%；归属母公司净利润10.97 亿元，同比下降37.97%；基本每股收益0.42 元，同比减少40.54%。

二、分析与判断

经纪自营下滑，投行、资管收入增长

经纪、自营等业务收入下降，公司业绩同比下滑超四成。其中，经纪业务收入同比下滑六成，股基交易市占率较2015 年上升8bp 至1.07%，佣金率较2015 年下滑22%至万分之3.6。自营业务表现优异，收入同比下滑约25%，自营规模收缩至290.19 亿元，投资收益率较上半年大幅回升至4.13%，远超行业平均水平。

投行业务快速发展，资管坚持主动管理。受益于股权再融资和债券承销规模快速增长，投行业务收入同比增长近三成。资管业务公司始终坚持以主动管理为主，发挥与大股东及各平台公司的协同业务优势，产品种类丰富，受累于通道业务费率下滑，业务收入同比增长仅6%。

经纪收入占比下降，自营、投行收入占比提升经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015 年末，经纪业务收入占比由46%下滑13 个百分点至33%，退居公司第二大收入。资管业务收入占比不变，仍为9%。

自营业务收入成为公司第一大收入来源。自营业务收入占比由2015 年末的38%提升13 个百分点至51%，超越经纪业务成为公司第一大收入来源。投行业务收入占比大幅提升11 个百分点至24%。

定增提升资本实力，业务协同优势明显

2016 年10 月，公司非公开发行约2.54 亿股，募集资金总额47.77 亿元，用于补充公司资本金。截止2015 年末，公司净资本136 亿元，行业排名25 位，通过本次定增，公司资本实力将大幅提高，进一步提升公司竞争力。大股东东方资产已完成金融全牌照布局，公司作为集团旗下唯一上市平台，战略地位显著，未来有望在投资、投行、资管等业务条线以及不良资产处理等领域与集团形成协同效应。

三、盈利预测与投资建议

公司投资能力突出，自营弹性高；大股东实力强劲，协同效应明显；流通盘小，股价弹性好。我们看好公司未来发展，预计东兴证券2016-2018 年的BVPS 分别为5.67/6.37/7.11 元，对应PB 分别为4.09、3.65 和3.27 倍，给予强烈推荐评级。

四、风险提示：1、公司战略推进不达预期；2、资本市场超预期波动。