事件:

中国西电2024 年10 月30 日发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营收152 亿元，同比+6%；归母净利润7.9 亿元，同比+45%；扣非归母净利润7.8 亿元，同比+74%；销售毛利率20.5%，同比+3.7pct；销售净利率6.5%，同比+1.9pct。

其中，2024Q3，营收49.0 亿元，同比+4%，环比-13%；归母净利润3.3亿元，同比+200%，环比+34%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比+384%，环比+10%；销售毛利率23.7%，同比+6.5pct，环比+3.9pct；销售净利率8.6%，同比+5.3pct，环比+3.1pct。

投资要点:

2024Q3 公司盈利能力大幅提升，高附加值产品进入交付期。

2024Q3，公司销售毛利率和销售净利率同环比都有显著提升，主要系高附加值产品交付同比增加。此外，盈利提升还受益于对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多。我们推测公司高附加值产品主要系特高压及输变电相关产品进入交付期，带动盈利能力提升。

根据国家电网输变电和特高压招标数据统计，2023 年公司中标输变电及特高压变压器59 亿元，同比+447%；中标组合电器44 亿元，同比+94%；中标换流阀10 亿元，上年同期为0。

2024 年以来公司新签订单持续增长，中标柔直换流阀带来更好成长性。根据国家电网2024 年前5 批输变电招标数据统计，公司合计中标60 亿元，同比+32%，增速大于国家电网招标的金额增速，后者为12%。根据国家电网2024 年前5 批特高压招标数据统计，公司中标特高压柔性直流换流阀金额11 亿元，份额25%，后续有望受益柔性直流高景气。

盈利预测和投资评级：公司是国内特高压相关电力设备的头部企业，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入223/249/278 亿元，同比增速分别为+6%、+12%、+12%；归母净利润为12.9/18.2/23.1 亿元，同比增速分别为+45%、+41%、+27%；EPS 为0.3/0.4/0.5 元，当前股价对应PE 分别为35X、24X、19X。看好公司受益于特高压　　建设高景气，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期，特高压建设不及预期，电网投资不及预期。