结论与投资建议

预计“十二五”电力投资从“十一五”的3.2 万亿提高到5.3 万亿，增速为66%，电力投资将从2010 年的-8.45%增速提高到17%左右，可能超预期。“十二五”电源投资将达2.75 万亿元，较“十一五”增加56.94%，电源投资看结构调整，我们对太阳能光热给予超配评级，核电和风电给予标配评级，水电、火电和光伏给予低配评级。“十二五”电网投资将达到2.55 万亿，同比增加73%，特高压和智能电网爆发，建议超配。

电力投资或将超预期

六大行业中四大行业增速下滑，为了维持经济稳定增长，剩下的电力和水利的投资将会增加，因此，在投资拉动经济的颓势下，电力设备投资极有可能超预期。1981-2010 年，电力行业经历了六个“五年规划”，五个“五年规划”有共性特征：上一个“五年规划末”出现减速，规划制定期也减速，规划后，电力投资速度将增加。我们判断在“十二五规划”的第二、三年将会出现投资增速将继续增加的态势。

电源投资看结构调整火电（+3%）、水电（+7%）增速维持低位，国内光伏装机（累计2GW）预计将达到15GW，国内产能达到50GW，中国和北美市场难以弥补欧洲市场的下滑（13.25GW，占80%），给予低配评级。风电增速下滑明显（+15%），价格从3450 元/kW 升至4000 元/kW，出口爆发或将是导火索，核电增速（+50%）明确，期待乌云散去，给予标配评级。

太阳能光热即将启动，前景乐观，给予超配评级。

电网中特高压和智能电网双双爆发预计“十二五”110kv 以上的变得容量达到25 亿kVA（+73%），输电线路46 万km（+96%）。交流特高压和直流投资大约4059-4442 亿元，在“十一五”交流特高压和直流927 亿元，其投资增速约为338%。电力自动化占电网投资比例在8-10%，预计“十二五”期间电力自动化投资将2040-2550 亿元，则电力自动化平均每年投资408-510 亿元。

节能减排政策推动高效节能电机与变频器预计高效节能电机增速将达到50%，静待政策落实，79 家（总计3000 家）入围或使电机集中；变频器未来10 年维持20%左右增速