核心观点:

转型背景下，城市化、消费升级、进口替代成为主旋律 转型产业蓄势待发，景气度中期不断上升，看好成长周期长、空间大、进入壁垒高的子行业。传统产业景气度不断下移，但是景气犹在，这些子行业我们关注行业竞争格局不断改善、具备强护城河及估值优势公司。

航空航天、能源化工装备、智能装备、海工装备孕育高成长

中国经济依赖高投资带来的高增长面临增长困境。内外因素促使中国经济转型。航空、航天、能源化工装备（煤化工装备、天然气装备）、智能装备、制冷设备、海工装备景气向上。

传统产业景气度将逐渐下降

工程机械景气度将在基建和地产投资增速拐点右侧逐渐下行；铁路设备景气度也将逐渐见顶回落；造船长周期景气将下行多年；铁路装备中期景气度下降，进口替代配件吸引力上升；核电装备景气度将逐步改善，但难超预期，看好配件；煤矿装备景气维持，但难见改善。

工程机械中周期景气度降逐步下行

基建地产投资增速拐点在2011年前后出现，工程机械高增长的黄金期结束。行业?周期+高成长?将逐渐让位于?周期+低增长?，4万亿拉动下，行业走了基建、地产、出口带动下的复苏三部曲，现在开始走相反路径。短期看，2012年2季度剔除季节性因素，在铁路投资开工正常化下行业数据有望改善。工程机械看好行业龙头：三一重工、中联重科。

中期看好核心竞争优势明显，与转型经济高度相关公司

重点看好中国卫星、航空动力、洪都航空、杭氧股份、张化机、中鼎股份、南风股份。