本报告导读：

央行发布24Q2 货币政策执行报告，强调加强逆周期调节，并就丰富货币政策工具箱、适度收窄利率走廊并防范利率风险、提高LPR 报价质量等热点问题进行阐释。

投资要点：

央行发布二季度货 币政策执行报告，延续7 月政治局会议定调，即“增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势”，并就货币政策框架体系、存贷量价指引、利率及结构性风险防范化解等进行系统性梳理。

充实货币政策工具箱，进一步健全市场化的利率调控机制。央行提出将在公开市场操作中逐步增加国债买卖，不仅能丰富完善基础货币投放方式，还可以通过实际操作和预期引导，避免利率偏离合理中枢。总结二季度利率调控机制系列改革，明确OMO 政策利率地位并改为数量型招标，新增临时正、逆回购操作确立短期限窄幅利率走廊，调整LPR 定价锚、理顺由短及长的利率传导关系。此外，央行还提出将研究收窄利率走廊宽度（SLF 2.7%-超额存款准备金利率0.35%，235bp），以便清晰传递调控目标信号。

持续完善LPR 报价机制，加强存贷款市场供求关系和金融机构自主定价权。6 月新发放贷款、一般贷款和企业贷款加权平均利率分别为3.68%、4.13%、3.63%，分别较3 月下降31bp、14bp、10bp，继7 月LPR 下调后，预计年内仍有降息可能。6 月减点定价的贷款占比创新高44.29%，随着LPR 报价机制调整，金融机构自主风险定价权上升，LPR 报价质量有望改善。24Q2 金融挤水分效应初现，至6 月末21 家全国性银行手工补息整改工作已完成超9 成，节省的利息支出接近一次存款利率调降效果。后续央行指导要“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放”，预计下半年信贷及M2 增速降幅有望趋缓。

继续落实重点领域和重点机构的风险防范化解，边际强调防范利率风险。央行以专栏形势提示预防资管产品投资收益波动的潜在风险，并要求金融机构对持有债券资产的风险敞口开展压力测试。房地产方面，将着力推动已出台金融政策落地见效。6 月新发放按揭贷款利率较3 月下降24bp 至3.45%，低于同期LPR_5Y 50bp。引导金融机构有序做好存量风险项目主持收尾，加大保障性住房建设和供给，6 月在原租赁住房贷款支持计划基础上新设3000 亿元保障性住房再贷款，支持收购标的扩大至商品房，用途扩充至可租可售。

投资建议：根据监管数据，24Q2 银行业净息差短期企稳，净利润增速边际改善，资产质量整体稳中向好。高股息策略行至中场，有竞争优势、盈利能力保持相对高位、稳定分红的个股有望获得更高估值溢价，特别中报期财务表现对股价影响的权重边际上升。个股方面，推荐业绩稳健优异的优质城农商行，如杭州银行、常熟银行、成都银行、江苏银行等。

风险提示：信贷需求修复低于预期；结构性风险暴露超出预期。