本报告导读：

24Q2 主动型基金银行股重仓仓位环比回升21bp 至2.61%，主要是大行及城农商行仓位提升，个股增持幅度领先的依次是农行(+8 bp)，工行(+5 bp)，杭州 (+4 bp)。

投资要点：

基金重仓情况 ：24Q2 主动型基金银行股重仓仓位环比回升21bp 至2.61%，与Q1 相似，仓位回升归因中银行股市值提升贡献更多。若从主动型基金全部持仓标的分析，推测银行股仓位提升幅度应更高。

24Q2 主要是大行及城农商行仓位提升。随着高股息策略深化，业绩优异的城农商行持续被增持，国股行内部则出现调仓替换迹象。24Q2 增持幅度最大的个股依次是农业银行(+8 bp)，工商银行(+5 bp)，杭州银行(+4 bp)。被动型基金方面，24Q1ETF 规模指数基金放量增长，带动可观增量资金流入银行板块，是年初银行股上涨行情的中坚力量。

沪深港股通：北向资金1-5 月持续增持银行股，但切换灵活、放大板块振幅；南向资金24Q2 大幅流入港股大行，基于港股银行股息率及AH 股溢价率，未来五大行港股股价或仍有较大上行空间。年初以来银行股外资持有比例从1.3%提升至1.6%，增幅达22.8%，在31 个申万一级行业中排第八。其中1-5 月北向资金连续增持银行股，累计净流入约360 亿元，特别的2 月单月净流入128 亿元。517 住房放松政策落地后，下旬起部分北向资金获利了结，6 月净流出37 亿元，月底又重新开始回流。轮涨行情下，北向资金个股增持相对分散，农商行和兴业、浦发银行增持比例领先；招行、兴业、浦发净流入资金位居前三，大行紧随其后。受汇率波动、高股息策略深化等影响，Q2 南向资金大幅流入港股大行及招行，其中中行单只股票南向资金净流入约400 亿港元，7 月以来，建行、工行、招行和中信南向增持仍在继续。

展望上市银行中报业绩，预计营收增速或进一步承压，但净利润增速和资产质量保持稳定。净利息收入方面，受需求疲弱约束、防治资金空转、金融增加值考核方式改变等影响，预计Q2 扩表速度将显著放缓，银行更加注重规模与效益平衡的高质量发展。叠加存款端手工补息整改，预计Q2 净息差环比微降，个别银行甚或有望阶段性企稳。

非息收入方面，手续费及佣金净收入延续负增，净其他非息收入受高基数影响，Q2 同比增速大概率低于Q1；但已披露的瑞丰、苏农银行中报业绩快报营收增速均超出预期，推测Q2 净 其他非息收入实际增速或好于此前预估。资产质量方面，预计零售风险将进一步暴露，但对公不良生成显著减少，使得整体资产质量保持平稳。

投资建议：临近业绩期，未来一个多月中报表现对股价影响的权重将大幅提升。上半年高股息策略强势演绎，银行板块在资金驱动下兼具绝对收益和相对收益。行至中场，有竞争优势、盈利能力保持相对高位、稳定分红的个股有望获得更高估值溢价，而中报业绩就是这一能力的阶段性体现。个股方面，一是推荐业绩稳健优异的优质城农商行，如杭州银行、常熟银行、成都银行、江苏银行等；二是综合AH 股溢价率和股息率，推荐国有大行H 股。

风险提示：信贷需求修复低于预期；结构性风险暴露超出预期。