核心观点：

北京银行发布2024 年一季报，我们点评如下：24 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长7.9%、9.7%、5.0%，增速较23 年分别变动+7.19pct、+12.74pct、+1.46pct。从业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、成本收入比下降为主要正贡献，净息差、净手续费收入以及拨备计提上升等因素形成拖累。

亮点：（1）贷款增长稳健，存款增速回升。公司24Q1 生息资产同比增长10.9%，其中贷款同比增长11.6%，增速较23 年回落0.51pct，整体增长依旧稳健，其中普惠金融、科技金融、文化金融、绿色贷款等重点领域贷款均取得较快增长。贷款占生息资产比重55.4%，较23 年提升1.1pct；负债端，24Q1 计息负债同比增长11.5%，其中存款同比增长9.2%，较23 年有所回升，除此之外，同业负债增速也较23 年回升4.61pct。（2）资产质量稳健。公司24Q1 末不良率1.31%，较23年末回落1bp，不良率指标延续稳中改善；测算24Q1 不良新生成率为0.69%，同比回升43bp，关注后续风险暴露。24Q1 末拨备覆盖率213.13%，较23 年末回落3.65pct，拨备安全垫仍夯实。（3）其他非息高增。24Q1 公司其他非息收入同比增长51.1%，主要贡献来自金融资产投资收益。

关注：（1）息差继续收窄。我们测算24Q1 净息差为1.49%，较23 年末继续回落，主要拖累在资产端，预计受贷款重定价、信贷有效需求偏弱，新发利率下降等因素影响，资产端收益率继续下降；公司主动调整存款结构，同时预计前期下调存款挂牌利率成效显现，且主动负债成本下行，24Q1 负债成本率较23 年有所回落。（2）中收负增长。24Q1 手续费及佣金净收入同比负增16.1%，预计受代理业务降费影响，公司深化零售转型，开放货架、遴选优质产品，增强财富产品市场竞争力，以量补价以部分对冲降费影响，24Q1 代销理财产品支数同比翻倍，规模增量同比提升150%，实现期交保险销量同比提升48%，公募基金代销业务销量同比提升42%。

盈利预测与投资建议： 预计24/25 年归母净利润增速分别为3.4%/4.2%，EPS 分别为1.22/1.27 元/股，当前股价对应24/25 年PE分别为4.59X/4.40X，对应24/25 年PB 分别为0.44X/0.41X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面改善情况，维持公司合理价值6.59 元/股，对应24 年PB 估值0.52X，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。