事件：
4 月29 日，北京银行发布2024 一季报，实现营业收入176.9 亿，同比增长7.8%，实现归母净利润78.6 亿，同比增长5%；24Q1 年化加权平均净资产收益率为12.4%，同比下降0.37pct。
点评：
低基数效应与经营边际稳定，共同促进1Q 业绩增速明显改善。公司24Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.8%、9.7%、5%，较2023 年分别提升7.2、12.7、1.5pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为1.9%、27.1%，较2023 年分别提升4.1、16.6pct；信用减值/营收、成本收入比分别为21.7%、26.4%，较上年同期分别变动2.8、-1pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速17.3、14.2pct。从边际变化看：
1）业绩增速回暖主要受益于：① 净息差负向拖累明显收窄；② 非息收入由负贡献转为正贡献；③ 公司加大各项费用管控，费用负向拖累亦有所收窄；2）业绩拖累项主要包括：① 生息资产扩张贡献下降；② 拨备负向拖累有所加大。
公司前瞻考虑潜在风险，拨备计提力度有所提升，避免集中计提造成业绩大幅波动。
贷款增量较上年同期持平，重点领域贷款延续高增。24Q1，公司单季新增生息资产规模700 亿，同比少增103 亿，余额同比增速较年初小幅下降0.6pct 至10.6%。
1）从生息资产投放结构来看，1Q 新增贷款、金融投资（不含交易性金融资产，下同）、同业资产规模分别为1044 亿、-64 亿、-280 亿，其中贷款同比多增26 亿，金融投资同比少增566 亿、同业资产同比少减437 亿；贷款余额同比增速为11.6%，较年初小幅下降0.5pct。
2）从信贷投放结构来看，北京银行对公信贷资源进一步向科创、绿色等重点领域集中，零售端线上消费贷、车贷景气度较高。具体而言：① 企业端：24Q1，企业贷款新增909 亿，同比少增17 亿。其中，科创金融、绿色金融、文化金融贷款分别新增462 亿、239 亿、109 亿，同比分别多增161 亿、86 亿、55 亿；三项贷款合计新增810 亿，占企业贷款新增规模的比重为89%。②零售端：零售业务处于淡季，叠加北京地区按揭贷款存量利率偏高，零售贷款整体或面临一定早偿压力。但特定个贷品种仍保持较快增长态势，线上消费贷“京e 贷”同比增速为335%，较年初提升37pct，车贷余额同比增速为114%，远高于一般贷款增速。
存款增长好于上年同期，零售存款增势较好。公司1Q 新增付息负债1161 亿，同比多增147 亿，余额同比增速较年初提升0.1pct 至11.6%；从新增付息负债结构来看，1Q 新增存款、应付债券、同业负债规模分别为1109 亿、-163 亿、214 亿。其中，存款、同业负债同比分别多增293 亿、116 亿，应付债券同比少增262 亿；存款余额同比增速为9.3%，较年初提升1.1pct。进一步考察存款结构，企业存款、储蓄存款分别新增531 亿、508 亿，其中企业存款同比少增115 亿，零售存款增长明显好于上年同期。公司发挥公私联动优势，1Q 代发额实现394 亿（YoY+8%），促进低成本储蓄存款沉淀。
测算24Q1 净息差较2023 年收窄7bp 至1.49%，主要受资产端拖累。24Q1，测算公司净息差为1.49%，较2023 年收窄7bp；其中，生息资产收益率，付息负债成本率分别为3.66%、2.20%，较2023 年分别下降7bp、1bp。从资产端来看，预计压力主要来自于滚动重定价，考虑到北京地区按揭贷款利率基本按照发放时的利率下限执行，存量按揭利率下调对公司影响较为有限；从负债端来看，受存款挂牌利率下调红利进一步释放、零售转型带动低成本资金沉淀等因素影响，零售存款平均利率较年初下降7bp，带动综合负债成本改善。
手续费收入降幅收窄支撑非息收入走强，非息收入占比较上年同期提升4pct 至28%。公司24Q1 非息收入同比增长27%至49.2 亿，增速较2023 年提升16.6pct。其中，净手续费及佣金收入同比下降16%至11.6 亿，增速较2023 年提升30.8pct，受资本市场波动加剧、银保渠道“报行合一”等因素影响，手续费收入延续负增长，但降幅明显收窄；净其他非息收入同比增长51%至37.6 亿，增速较2023 年下降11.6pct。24Q1 债市利率明显走低，带动债券估值收益实现较好增长，24Q1 投资收益、公允价值变动损益分别实现34.6 亿、2.6 亿，同比分别增加11.1 亿、2.4 亿。
不良贷款率延续下行，风险抵补能力维持高位。24Q1 末，北京银行不良贷款余额278 亿，较年初增加12 亿，不良贷款率为1.31%，较年初下降1bp，不良暴露虽有所增加，但贷款维持高增推动不良贷款率进一步下行。拨备方面，1Q 计提信用减值损失38.4 亿，同比增加7.3 亿，信用减值损失/平均总资产（年化）为0.4%，同比提升4bp；拨备余额为592 亿，较年初增加16 亿；拨备覆盖率为213.1%，较年初下降3.7pct；拨贷比为2.79%，较年初下降7bp，风险抵补能力维持高位。
RWA 增速走高，各级资本充足率有所下降。24Q1 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.11%/11.95%/13.12%，较年初分别下降9/24/25bp；RWA 同比增速为13.2%，较年初提升1.9pct，RWA 增速走高料和“资本新规”落地实施有关，资本消耗强度有所增加。
多位股东增持彰显信心，后续不排除进一步加码。公司第二大股东北京国资公司，及第四大股东信泰人寿于24Q1 分别增持公司普通股股份0.42 亿股、3.56 亿股，1Q 末持股比例分别为8.92%、4.7%，较年初分别增加0.2、1.7pct。2024 年开年以来，在债市利率快速走低、银行业增强负债成本管控等背景下，资本市场优质“资产荒”压力明显加剧，以银行为代表的高股息资产凸显较高投资性价比。
截至4 月29 日，年初以来银行板块累计上涨15.6%，跑赢沪深300 指数10pct；其中北京银行上涨22.1%，跑赢A 股银行指数6.5pct，在A 股上市银行中位居第7/42。
据北京银行2023 年利润分配预案，拟每股派息0.32 元，当前股价对应股息率为5.8%，考虑到公司2024 年稳健的业绩增长，以及相对稳定的分红比例，股息收益率有望进一步提升，2024 年预期股息率或达到6%以上。北京银行作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力，公司主要股东在24Q1 增持后，后续有望得到较好的收益率，不排除后续进一步增持加码可能。
盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022 年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。维持公司2024-2026 年EPS 预测为1.28/1.35/1.41 元，当前股价对应PB 估值分别为0.43/0.40/0.37 倍，维持“买入”评级。
风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。
