核心观点：

北京银行发布2023 年报，我们点评如下：23 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.7%、-3.1%、3.5%，增速较23Q1~3 分别变动+3.87pct、+6.14pct、-1.01pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提和其他收支是主要正贡献，净息差、净手续费收入以及成本收入比上升等因素形成拖累。

亮点：（1）资产规模稳步扩张。公司23 年生息资产同比增长11%，增速同比上升0.63pct。贷款同比增长12%，增速同比上升4.73pct，其中对公贷款同比增长16.6%，贡献了主要增量，公司持续加大长三角地区信贷投放力度，制造业、租赁商服、建筑业、批零等行业贷款均实现较高增速；零售端受个人住房贷款拖累增速回落，公司拓展消费金融渠道、发力自营线上业务，非房消费贷实现高增。（2）息差边际稳定。

公司23 年息差1.54%，与23H1 持平。资产端，生息资产收益率下半年回升1bp，贷款收益率继续回落，下半年资金面收紧，同业资产收益率大幅上行，有效维稳资产收益率；负债端，存款活化率明显下降，公司下调存款挂牌利率，调整存款结构，下半年存款成本率基本稳定，小幅上行1bp，同时主动负债成本也有所回升，总体负债端成本率较23H1上行2bp。（3）其他非息高增。23 年公司其他非息收入同比增长48.7%，主要贡献来自交易性金融资产浮盈。

关注：（1）存款增速回落。23 年存款同比增长8%，同比回落4.8pct，全年活期存款缩量617 亿元，个人活期存款和对公活期存款同比增速分别为0.3%、-9.9%。（2）零售不良率上行。23 年不良贷款率1.32%，较23Q3 末下行1bp，其中对公贷款不良率23 年末测算值为1.58%，较23Q2 末下降15bp；23 年个人贷款不良率1.15%，较23Q2 末上升15bp。23 年关注率1.78%，较23Q2 末上升28bp，或受金融资产风险分类新规影响；逾期率1.72%，较23Q2 末上升5bp；拨备覆盖率216.78%，较23Q3 末上行1.55pct。经测算，公司23 年不良新生成率0.79%，同比上升4bp。（3）中收负增长。23 年手续费及佣金净收入同比负增31.6%，主要是代理及委托业务收入同比下降55%。

盈利预测与投资建议： 预计24/25 年归母净利润增速分别为3.3%/4.1%，EPS 分别为1.22/1.27 元/股，当前股价对应24/25 年PE分别为4.66X/4.47X，对应24/25 年PB 分别为0.45X/0.42X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面改善情况，给予24 年PB 估值0.52X，合理价值6.59 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。