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兴业银行发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入2122.26 亿元，同比+0.66%。

实现归母净利润772.05 亿元，同比+0.12%。

业绩表现稳健，拨备反哺力度加大

2024 年公司营收同比增速较前三季度-1.15pct，主要系公司利息收入及非息收入表现边际走弱。2024 年公司利息净收入、其他非息收入分别同比+1.09%、+9.43%，增速较前三季度分别-1.29pct、-3.36pct。2024 年公司归母净利润增速较前三季度+3.13pct，主要系拨备反哺力度加大。从业绩归因来看，2024 年生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.10%、-5.00%、-2.27%、+2.07%，较前三季度分别-0.44pct、-0.85pct、+0.76pct、+8.11pct。

零售信贷投放较好，负债成本持续改善

截至2024 年末，公司贷款余额为5.74 万亿元，同比+5.05%，增速较前三季度-3.00pct。从新增贷款来看，公司2024Q4 单季度贷款净减少49.93 亿元，其中票据贴现净减少577.74 亿元，个人贷款净新增430.65 亿元，主要系下半年公司按揭贷款及经营贷投放较多。净息差方面，2024 年公司累计净息差为1.82%，较前三季度-2bp，整体韧性较强。从负债端来看，公司坚持“稳规模”“降成本”，存款付息率明显改善。2024 年公司存款付息率1.98%，较上半年-8bp，同比-26bp。

资产质量改善，不良生成压力减缓

静态来看，2024 年末公司不良率、关注率分别为1.07%、1.71%，较三季度末分别-1bp、-6bp，整体风险指标改善。其中公司零售端资产质量均有所改善，公司按揭贷款、经营贷不良率较2024H1 均边际走低，对公端房地产开发贷不良率有所提升。

动态来看，2024 年公司不良生成率为1.15%，较上半年-3bp，不良生成压力减缓。

拨备方面，2024 年末公司拨备覆盖率为237.78%，较2024Q3 末+4.24pct，风险抵补能力较足。

投资建议：维持兴业银行“买入”评级

考虑当前仍有降息压力， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为2151/2177/2224 亿元，同比分别+1.35%/+1.24%/+2.16%,3 年CAGR 为1.58%；归母净利润分别为780/793/813 亿元，同比分别+1.01%/+1.74%/+2.50%,3 年CAGR 为1 .75%。鉴于公司负债成本持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。