投资要点：兴业银行2024 年全年营收同比增长0.7%，归母净利润同比增长0.1%。资产质量整体稳定，维持兴业银行“优于大市”评级。

全年营收利润同比正增长。根据公司2024 年业绩快报，兴业银行全年营收同比增长0.66%，归母净利润同比增长0.12%，增速由负转正。其中Q4 单季度营收同比下降了3.1%，单季度利润同比上升了16.9%。

不良率环比下降，拨备覆盖率有所提升。快报显示24Q4 兴业银行不良率为1.07%，较24Q3 下降1bp。Q4 拨备覆盖率237.78%，相比Q3 的233.54%，上升了4.24 个百分点。

24 年存贷款保持较高增速。根据业绩快报，2024 全年兴业银行资产总额较23年末增长3.47%，负债较23 年末增长2.85%。存款同比增长7.7%，贷款同比增长5.1%。

投资建议：我们预测2024-2026 年EPS 为3.51、3.75、3.91 元，归母净利润增速为0.12%、6.34%、4.02%。我们根据DDM 模型得到合理价值为21.65 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.54 倍），对应合理价值为22.9 元。因此给予合理价值区间为21.65-22.9 元（对应2024 年PE 为6.16-6.52 倍，同业公司对应PE 为5.83 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。