公司发布2024 年业绩快报，2024 年营收、归母净利润同比+0.66%、+0.12%，增速较前三季度-1.15pct、+3.14pct。公司利润保持正增长，预计处于同业较好水平，主要得益于生息资产的良好增长、净息差降幅有效管控、手续费收入降幅持续收窄以及投资收益稳健增长。公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，并进一步深化战略内涵，维持买入评级。

规模持续增长，资负结构优化

2024 年末总资产、总贷款、总存款同比增速分别为+3.5%、+5.1%、+7.7%，较9 月末-0.4pct、-3.0pct、+3.3pct，规模持续增长。2024 年以来，兴业银行持续强化“战略执行、客户服务、投资交易、全面风控、管理推动”五大核心能力建设，预计全年将延续前三季度存款端稳规模+降成本、贷款端稳投放+优布局的表现。

资产质量向好，拨备水平充足

公司资产质量边际改善，拨备安全垫厚。2024 年末不良贷款率1.07%，回落至2024 年初水平，环比Q3 末下降1bp。公司拨备水平保持充足，2024年末拨备覆盖率238%，保持充足水平，环比Q3 末提升4pct。隐债置换稳步推进，预计兴业涉政敞口资产质量改善。随资产质量改善，预计公司合理控制费用开支，均衡计提减值，反哺利润释放。

每股分红稳定，股息价值凸显

公司每股分红稳定性强，股息优势凸显。近年来兴业银行分红率稳步提升，2023 年已提升至29.64%。同时，2024 年度兴业银行实现净利润同比增长，分红基数小幅增长。股息率投资价值凸显。截至1 月15 日收盘，兴业银行股息率约5.25%，显著好于行业平均水平。在当前市场利率下行阶段，兴业银行长期投资价值凸显。

给予25 年目标PB0.60 倍

鉴于公司25-26 年息差仍然承压、信贷需求有待提振，我们预测公司24-26年EPS 为3.72/3.72/3.81（前值3.68/3.86/4.04），2025 年BVPS 预测值39.56 元，对应PB0.50 倍。可比公司2025 年Wind 一致预测PB 均值0.48倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，应享受估值溢价，给予2025 年目标PB0.60 倍，维持目标价23.71 元，维持买入评级。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。