事件：2024 年10 月29 日、30 日，招商银行、兴业银行、中信银行、光大银行发布24Q3 财报。

招商银行：业绩持续改善，资产质量平稳。24Q1-3 招商银行实现营业收入2527 亿元，YoY-2.9%；归母净利润1132 亿元，YoY-0.6%；24Q3 末不良率0.94%、拨备覆盖率432%。

营收、归母净利润降幅持续收窄。24Q1-3 招商银行营收、归母净利润YoY-2.9%、-0.6%，与24H1 相比降幅分别收窄0.2pct、0.7pct，其中24Q3 单季归母净利润同比+0.8%，增速由负转正。

拆解营收来看：1）24Q1-3 净利息收入同比-3.1%，降幅较24H1 收窄1.1pct。

2）24Q1-3 中收同比-16.9%，降幅较24H1 收窄1.7pct，中收虽然仍然受到代销保险和代销基金收入下降等拖累，但招行24Q1-3 代销理财收入同比+47.4%。

3）或受益于债市行情，债券和基金投资收益增加，24Q1-3 其他非息收入同比+28.2%，持续为营收贡献正向支撑。

资产规模扩张提速，信贷结构优化。24Q3 末招商银行总资产、贷款总额同比+9.2%、+4.7%，增速较24H1 末分别+1.5pct、-1.5pct。Q3 信贷增量主要由零售贷款贡献，24Q3 单季信贷增量结构中，一般对公、零售贷款分别新增22、327 亿元，票据贴现则减少239 亿元。

息差小幅收窄。24Q3 单季年化净息差1.97%，较24Q2 下降2BP。资负两端来看，资产端定价延续下行，24Q3 生息资产收益率3.49%、贷款收益率3.91%，较24Q2 分别-7BP、-5BP；存款挂牌价调整效果持续显现，负债端成本下降，24Q3 计息负债成本率1.64%、存款成本率1.54%，较24Q2 分别-2BP、-4BP。

不良率维稳，关注率略有波动。24Q3 末不良率0.94%，与24H1 末持平；其中本公司口径下，24Q3 末一般对公、零售贷款不良率分别为1.05%、0.94%，较24H1 末分别-3BP、+2BP。前瞻性指标方面，24Q3 末关注率、逾期率1.30%、1.36%，较24H1 末分别+6BP、-6BP，关注率提升压力主要来自零售端的住房按揭贷款和信用卡。拨备方面，24Q3 末拨备覆盖率432%，较24H1 末微降2pct，拨贷比较 24H1 末下降 2BP 至 4.06%，仍保持较优的风险抵补能力。

兴业银行：营收增速坚挺，资产质量稳定。24Q1-3 兴业银行实现营业收入1642 亿元，YoY+1.8%；归母净利润630 亿元，YoY-3.0%；24Q3 末不良率1.08%、拨备覆盖率234%。

营收增速稳定。24Q1-3 兴业银行营收、拨备前利润同比+1.8%、+3.7%，增速均与24H1 基本持平；减值损失多提影响下，24Q1-3 归母净利润同比-3.0%，增速由正转负。

拆解营收来看：1）24Q1-3 净利息收入同比+2.4%，增速较24H1 下降1.8pct，其中24Q3 单季净利息收入同比-1.2%，息差收窄和信贷投放放缓均有一定影响。2）中收降幅收窄，24Q1-3 中收同比-15.2%，降幅较24H1 收窄4.3pct。

3）其他非息收入延续高增长，24Q1-3 其他非息收入同比+12.8%，增速较24H1提升4.1pct。

减值损失多提对利润形成一定拖累，24Q3 单季资产减值损失同比+26.4%。

规模扩张节奏略有放缓，息差较为稳定。24Q3 末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.9%、+8.0%、+4.0%，增速较24H1 末分别-0.8pct、-0.5pct、-0.9pct。1）信贷结构上，Q3 增量信贷以票据为主，24Q3 单季一般对公、票据贴现、零售贷款增量分别为8、670、48 亿元。2）存款定期化趋势进一步延续，24Q3 末定期存款占比55.6%，较24H1 末提升3.4pct。3）24Q1-3 净息差为1.84%，较24H1 下降2BP，息差降幅相对较小，其中部分受益于存款成本的改善，24Q1-3 存款付息率2.03%，较24H1 下降3BP。

不良率稳定，关注率略有波动。24Q3 末兴业银行不良率1.08%，与24H1 末持平；前瞻性指标方面，24Q3 末关注率1.77%，较24H1 末提升4BP，关注率波动主要是零售风险有所提升。拨备水平基本稳定，24Q3 末拨备覆盖率较24H1 末微降4pct 至234%，拨贷比较24H1 末下降3BP 至2.53%。

中信银行：业绩增速提升，息差持续回暖。24Q1-3 中信银行实现营业收入1622 亿元，YoY+3.8%；归母净利润518 亿元，YoY+0.8%；24Q3 末不良率1.17%、拨备覆盖率216%。

营收、归母净利润增速均边际明显回升。24Q1-3 中信银行营收、归母净利润同比+3.8%、+0.8%，增速较24H1 分别+1.1pct、+2.4pct，其中24Q3 单季营收、归母净利润均同比+6.3%。

拆解营收来看：1）息差表现回暖的支撑下，净利息收入增速延续回升趋势，24Q1-3 净利息收入同比+0.7%，增速较24H1 提升1.5pct。2）中收降幅收窄，24Q1-3 中收同比-10.0%，降幅较24H1 收窄4.2pct，其中24Q3 单季中收同比+0.1%。3）24Q1-3 其他非息收入同比+39.7%，为营收增速回升提供重要支撑。

规模稳步扩张，息差持续回暖。24Q3 末中信银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.8%、+3.0%、+2.8%，增速较24H1 末分别+0.7pct、-0.9pct、+3.2pct。

1）信贷结构上，24Q3 单季信贷增量381 亿元，较去年同期少增851 亿元，其中一般对公、票据贴现、零售端贷款24Q3 单季增量分别为34、251、96 亿元。

2）定价方面，息差持续回暖，24Q1-3 净息差1.79%，较24H1 提升2BP。

不良率下行、拨备水平提升，资产质量稳步向好。24Q3 末中信银行不良率1.17%，较24H1 末下降2BP；前瞻性指标方面，24Q3 末关注率1.69%，较24H1 末提升7BP。拨备水平稳中有升，24Q3 末拨备覆盖率216%，较24H1末提升9pct；拨贷比2.53%，较24H1 末提升7BP。

光大银行：归母净利润增速回升，资产质量稳健。24Q1-3 光大银行实现营业收入1024 亿元，YoY-8.8%；归母净利润384 亿元，YoY+1.9%；24Q3 末不良率1.25%、拨备覆盖率171%。

归母净利润增速持续回升。24Q1-3 光大银行营收同比-8.8%，降幅与24H1 基本持平；归母净利润同比+1.9%，增速较24H1 提升0.2pct。减值损失少提，为归母净利润增速回升带来正向贡献，24Q1-3 资产减值损失同比-30.6%。

拆解营收来看：1）净利息收入与中收延续同比负增长，但降幅均边际收窄，24Q1-3 净利息收入、中收同比-11.0%、-20.6%，降幅较24H1 均收窄1.1pct。

2）其他非息收入持续为营收带来支撑，24Q1-3 其他非息收入同比+26.8%。

资负扩张速度较低，存款同比降幅收窄。24Q3 末光大银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+0.7%、+3.6%、-1.6%，增速较24H1 末分别+0.2pct、-0.4pct、+4.1pct。信贷投放积极服务实体经济，24Q3 末科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款余额分别较23 年末+34.1%、+33.5%、+14.0%。

不良率连续四个季度稳定于1.25%。24Q3 末光大银行不良率1.25%，与24H1末持平。24Q3 末拨备覆盖率171%，较24H1 末-2pct；拨贷比2.13%，较24H1 末-3BP。

投资建议：资产质量稳健，营收增速向好

四家股份行24Q1-3 营收增速均边际维稳或改善，息差收窄幅度整体较低，因而净利息收入增速表现较好，中收仍然承压，不过其他非息收入延续较好表现。

在有效信贷需求仍略显不足的背景下，股份行资产扩张速度边际向下，不过资产质量整体较为稳健。当前资产扩张速度放缓，各股份行或调整资产结构，或加大对不良资产处置力度，也为后续信贷需求恢复阶段更好展业奠定良好基础。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。