兴业银行发布2024 年三季报，24Q3 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、-3.0%，营收和PPOP 增速环比24H1 基本持平，归母利润增速转负。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累。

核心观点：

亮点：（1）资本充足率提升，内生资本能力增强。三季度末核心一级资本充足率9.7%，较半年末回升0.22 个百分点，主要得益于公司降低规模增速，实现稳健扩张，实现内生资本增速（ROE*（1-分红率））超过当前风险加权资产增速，为公司提高分红率提供潜力，当前高股息可兑现，配置价值凸显。

（2）拨备前利润增速保持韧性。虽然公司利润增速转负，但营收和拨备前利润保持正增长，同比增长 1.81%，增速与半年度基本持平，保持较好韧性，处于同业较好水平。

（3）非息收入由负转正，手续费收入降幅收窄，投资收益稳健增长。实现非息净收入同比增长0.61%，增速由负转正。其中，实现手续费净收入193.47 亿元，同比下降15.16%，降幅环比半年度有所收窄。实现其他非息净收入332.83 亿元，同比增长12.79%，保持稳健增长。

关注：

（1）利润增速不及市场预期。公司利润增速转负，略低于市场预期，主要是由于公司增加拨备计提，夯实风险抵补能力，最终实现公司不良、拨备指标平稳。

前三季度公司减值计提同比增长14.3%，明显高于规模和营收增长。市场关注公司后续不良生成和风险处置能力对业绩增速的影响。

投资建议：虽然公司Q3 利润增速低于预期，但主要是公司增加拨备计提，夯实风险抵补能力，不良和拨备等资产质量指标仍保持平稳。公司营收和拨备前利润保持韧性，规模扩张稳健放缓，内生资本能力增强，核心一级资本充足率提高，提高公司分红潜力，有助于维持高股息可持续性。我们维持公司“增持”评级。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款成本上升超预期。