事项：

兴业银行发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入1642 亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润630 亿元，同比负增3.0%，年化加权平均ROE10.92%。

截至3 季度末，兴业银行总资产规模达到10.3 万亿元，其中贷款规模达到5.74万亿元，存款规模达到5.43 万亿元。

平安观点：

盈利增速环比回落，营收表现稳定。兴业银行2024 年前3 季归母净利润同比负增3.0%（+0.9%，24H1），主要是拨备计提力度的提高导致盈利增速略有下滑，公司前3 季度信用减值损失同比提高14.3%（+10.2%，24H1）。营收韧性凸显，前3 季度公司营业收入同比增长1.8%，基本持平上半年度，非息收入贡献提升一定程度对冲了利差业务承压的影响，公司前3 季度非息收入同比增长0.6%（-2.6%，24H1），其中投资类相关的其他非息收入同比提升12.8%（+8.7%，24H1）。中收略有改善，公司前3季度手续费及佣金净收入同比负增15.2%（-19.4%，24H1），仍需关注后续居民财富管理需求的恢复情况。利差业务方面，息差收窄拖累前3 季度净利息收入增速较半年度下滑1.8 个百分点至2.4%。

息差降幅企稳，规模稳步扩张。兴业银行3 季度末净息差为1.84%（1.86%，24H1），同比下降10BP，降幅基本同半年末一致。从资产端来看，我们按照期初期末余额测算公司24Q3 单季度生息资产收益率环比24Q2 下降7BP 至3.41%，单季度降幅同2 季度单季环比降幅基本一致，LPR 调降、存量按揭贷款利率调整以及市场竞争加剧等因素在后续预计仍将持续冲击资产端定价水平。负债端成本压力略有缓释，我们按照期初期末余额测算公司24Q3 单季度计息成本负债率环比24Q2 单季度下降4BP 至2.09%，公司通过调整存款结构以及下调存款挂牌利率对冲存款定期化的影响（公司3 季度末定期存款占比较半年末提升4.0 个百分点至56%）。

规模方面，公司3 季度末总资产规模同比增长3.9%（+4.6%，24H1），其中贷款总额同比增长8.0%（+8.6%，24H1），负债方面，公司3 季度末存款规模同比增长3.98%（+4.9%，24H1），扩表速度皆保持稳健。

资产质量稳健，拨备水平环比下滑。兴业银行3 季度末不良率环比持平半年末于1.08%，资产质量整体保持稳定。进一步聚焦前瞻性指标来看，公司3 季度末关注率环比半年末上行4BP 至1.77%，预计零售风险上升拖累前瞻性指标略有波动，与行业趋势一致。拨备方面，公司3 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降4.28pct/3BP 至234%/2.53%，风险抵补能力保持稳定。

投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息率高于同业。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE 始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。目前公司股息率达到5.54%，股息价值进一步凸显。我们维持公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为3.76/3.97/4.28 元，对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前兴业银行股价对应24-26 年PB 分别为0.51x/0.47x/0.44x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。