事件：8月222日，兴业银行发布2024半年报：2024 年上半年，实现营业收入1,130.43 亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润430.49 亿元，同比增长0.86%。 营业收入、归母净利润同比增速均回正。

点评：

公贷增长贡献贷款扩张，普惠、绿色等贷款增速亮眼。截至2024H 末，兴业银行资产总额为10.35 万亿元，同比增长4.65%，增速较Q1 提升。其中，贷款投放较为稳健，对公贷款为主要贡献。截至2024H 末，兴业银行贷款同比增长5.8%，公司贷款同比增长14.8%，主要是其将“三张名片”“五大新赛道”“数字兴业”与“五篇大文章”有机融合、一体推进，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，截至2024H 末，绿色、科技、普惠等企金贷款余额分别较上年末增长 13.13%、9.25%、16.54%，均高于对公贷款增速。此外，兴业银行加大重点分行资源配置，着力提升重点分行的贡献，重点区域分行贷款占比较上年末提升0.43 pct，达到 57.16%。

净息差降幅收窄，“手工补息”治理减轻成本压力。兴业银行2024H 净息差1.86%，同比下降9BP，降幅较Q1 收窄。公司通过高质量经营存款端、持续优化存款结构，以减轻付息成本压力，例如通过高成本存款到期置换、“手工补息”治理，压降负债成本、引导存款健康发展。2024上半年，兴业银行存款付息率2.06%，同比下降20BP，其中，企金存款付息率2.01%，同比下降25 BP；零售存款付息率2.20%，同比下降4BP。我们认为，在当前贷款利率下行的背景下，兴业银行从自身资负经营角度出发，资产端以“区域+行业”为抓手，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，持续推动资产结构调整，负债端持续优化存款结构，拓展低成本结算性存款，推动负债高质量发展，息差压力有望持续减缓，息差企稳可期。

资产质量保持稳健，风险整体可控。2024H 末，兴业银行不良贷款率1.08%，较上年末上升0.01pct，关注贷款率 1.73%，环比Q1 末略上升0.03pct，主要受宏观经济结构转型、房地产市场调整、零售交叉违约严格认定等因素影响，但整体不良指标保持稳健。拨备覆盖率小幅回落至237.82%，较上年末下降7.39pct。房地产层面，兴业银行加强对存量项目的风险评估，对部分短期内较难满足保交房条件的房地产项目，及时下调风险分类等级、计提充足减值损失，推动经营机构加快风险化解；城投层面，2024H 末兴业银行地方政府平台融资余额1516 亿元，较上年末减99 亿元，地方政府融资平台债务主要分布在经济发展较好、财政实力较强的东、中部省份。同时，绝大多数项目已完工或建设进度正常，具备项目项下地方政府付款责任条件，为公司向地方政府 争取化债资源，推动业务余额压降和风险化解提供了可靠保障。

盈利预测：兴业银行巩固“三张名片”，企金客群及贷款规模取得长足发展，继续保持债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势，息差下行趋势减缓，不良指标整体较为稳定。我们预测，2024-2026 年归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40%，2024-2026 年EPS 分别为3.72 元、3.84 元、4.05 元。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。