23Q3 净利润同比增加77.62%。2023Q1-Q3 公司实现营收78.70 亿元，同比增加15.65%；实现归母净利润10.57 亿元，同比增加124.89%；实现扣非净利润8.91 亿元，同比增加174.55%。2023Q3公司实现营业收入26.75 亿元，同比增加5.83%；实现归母净利润4.50 亿元，同比增加77.62%；实现扣非净利润3.91 亿元，同比增加94.08%。2023Q3 公司轮胎产量为627.06 万条，同比增加5.11%；销量为652.04 万条，同比增加8.83%。利润增加主要系23Q3 产销量增加、毛利率提高等因素综合影响。

轮胎行业产销两旺。随着经济活动恢复常态化，物流及供应链运行恢复正常，整体经济形势好转，汽车行业产销恢复增长，轮胎行业产销两旺。据国家统计局公布的数据显示，2023 年1-9 月橡胶轮胎外胎产量7.31 亿条，同比增长14.3%。根据海关总署公布的数据，2023 年1-9 月我国新的充气橡胶轮胎累计出口量4.63 亿条，同比增长8.94%。近年来我国轮胎出口占比呈上升趋势，2018-2022 年，我国新的充气橡胶轮胎出口量从4.86 亿条增长至5.53 亿条，年均复合增速是3.25%，出口量在我国轮胎产量中的占比从2018 年的59.56%上升至2022 年的64.55%。

公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022 年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。2022 年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。

公司推动品牌建设。2022 年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国28 个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022 世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。

盈利预测。由于需求向好，我们上调盈利预测。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.80（+39%）、12.98（+28%）、14.28 亿元（+30%）。参考同行业可比公司估值，我们给予2023 年12.5 倍PE，对应目标价为18.38 元（上次目标价为20.67 元，对应2023 年19.5 倍，-11%），维持“优于大市”评级。

风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。