2 月15 日美国对中国输出卡客车胎“双反”开始执行，税率未定。我们认为我国在经历多轮“双反”后，已经拥有优质的龙头企业，对其成长不必过分悲观。重点推荐玲珑轮胎、三角轮胎；建议关注赛轮轮胎、青岛双星、通用股份。

核心事件：2 月15 日美国联邦公报刊载中国卡客车轮胎反倾销反补贴税令。自刊载日起，美国海关将对中国卡客车轮胎征收双反补贴税，最终税率待海关确认。

此次“双反”是在贸易摩擦背景下，2016 年已办结卡客车胎“双反”案的延续。2016 年美国曾就中国输出卡客车轮胎进行“双反”调查，但于2017 年裁决不对相关产品征收反倾销、反补贴税。但2018 年9 月起美国对中国出口轮胎加征10%关税；2018 年11 月，美国方面重提当年卡客车轮胎“双反”案件。2019年2 月15 日公布开始对中国卡客车轮胎征收双反补贴税，最终税率待海关确认。

一旦征收会带来什么影响？一方面是税率的提升，按2016 年“双反”时分布的初裁税率，整体“双反”税率在大概在40%左右，假定本次税率与初裁结果一致。同时考虑到之前加征的10%关税，可能将增加合计约50%的关税。另一方面是量的影响，2018 年中国向美国出口客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎的量为63.32 万吨，占该类别轮胎可统计出口量的35%。参考乘用车胎出口的情况，经历两轮双反后，对美国的出口量占比由2013 年高峰时的32%下降到2017 年的8%。

不必过分悲观。回顾乘用车胎出口美国经历两次“双反”的经历来看，虽然短时间出口美国数量下降，但拉长周期来看，却也带来了好处：1）加速中国出口多元化进程。乘用车胎对美国出口占比从2013 年的32%下降到2017 年8%，但总的出口量却从2013 年的175.53 万吨上升到2017 年的192.52 万吨。非洲、中东、东南亚等新兴市场成为中国轮胎出口的新港湾。2）加速中国轮胎企业产能全球化。目前多家企业在东南亚及欧美地区计划、建设中或已经建成工厂。3）加速中国轮胎行业升级步伐。加快了劣质产能出清，加速国内轮胎行业的升级步伐。目前已有优质企业规模持续扩大并成为合资、外资车企配套供应商。

风险因素：“双反”税率极高；海外产能所在地经营、税收政策发生明显不利变化；全球经济下行，汽车消费量整体低于预期。

投资建议：看好在持续的压力下磨砺并已经成长起来的优质轮胎企业。重点推荐在海外已有或拟有产能布局，且受益于集中度提升的国内轮胎巨头玲珑轮胎（泰国已建、塞尔维亚拟建）、三角轮胎（美国在建）；建议关注赛轮轮胎（越南已建）、青岛双星（收购韩国锦湖）、通用股份（泰国在建）。