大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“国内摩托车领军者，高端自主品牌“无极”持续进击”—隆鑫通用的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）隆鑫通用：国内摩托车领军者，自主高端品牌“无极”持续进击

A）发展历程：聚焦“摩托车+通机”，老牌摩企不断突破舒适圈。隆鑫通用创建于1993年，总部设立于重庆，为国内摩托车领军企业。主营业务：产品矩阵多元，自主高端摩托车品牌“无极”加速成长。两轮摩托车主要包含50cc-900cc仿赛、复古巡航、街车、越野、弯梁车、踏板车及电动两轮摩托车等产品，2023年公司摩托车产销量排名国内前二，出口创汇位居行业榜首。

图表2：2019-2023年隆鑫通用的业务收入结构（亿元）（左）2019-2023年隆鑫通用业务线毛利率对比（右）

公司的高端自主品牌“无极”呈现加速增长态势，产品矩阵不断丰富，巡航车型CU525、四缸仿赛RR660S等爆款车型位居人气榜前列。2023年收入结构：摩托车占比72%，通用机械及其他占比24%，“无极”24H1实现销售收入15.20亿元，同比+132%，实现翻倍以上的高速成长，逐渐迈向国内新晋一线休闲玩乐摩托品牌。出口导向型企业，海外市场打开成长空间。

图表3：无极出口与国内的销售表现（亿元）

B）财务数据：收入维持稳健增长，报表端利润有望困境反转。2018-2023年公司营业收入从112.0亿元增长至130.7亿元，五年间CAGR为3.1%。2024年前三季度公司营业收入122.2亿元，同比增加30.48%。实现归属于母公司的净利润9.0亿元，同比增长13.65%。

图表4：隆鑫通用营业收入（左）隆鑫通用归母净利润（右）

2）国内市场：大排量休闲玩乐车型0→1加速兴起，五年CAGR达30%+

A）国内通路摩托车销量趋稳，大排量休闲玩乐车型快速兴起，250cc 以上 销量五年 CAGR 达 30%+。摩托车可分为通路车及大排量休闲玩乐车两类，通路车绝大部分排量为150cc及以下，主要用于短途出行，国内通路车市场逐渐趋于稳定。而大排量休闲玩乐车为摩托车中的细分赛道，附加了更多玩乐、社交的属性，排量基本在250cc以上。

2019年开始国内大排量摩托车加速兴起，19-24年间250cc以上销量CAGR达33.67%，24年大排量出口与内销渗透率提升至3.3%、4.5%。需求端，大排量摩托车具备较强的社交属性，且摩托车玩家与社媒app用户均为年轻群体，社媒为摩托车传播强势赋能；供给端，国产品牌的热卖款车型密集发布，众多产品力强劲、性价比出色的产品问世；大排量摩托车供需两旺，逐渐形成完备生态。隆鑫的高端自主品牌无极逐渐成为新晋一线休闲玩乐摩托品牌，随着产品矩阵的丰富与渠道的扩张，具备较强成长性。

图表5：大排量摩托车在出口和内销中的渗透率（单位：万辆）

B）禁摩令影响：部分城市禁摩令出现松动趋势。23-24 年开始部分城市“禁摩令”政策端 出现松动，复盘历史：部分城市“禁摩令”放松后，摩托车注册数量实现飞跃式增长。

3）海外摩托车市场：出口空间广阔，国产品牌出海加速

A）全球摩托车市场容量约5400万辆，通路车为主，大排量渗透率 5.1%，出海空间广阔，国产品牌出海加速。拉美市场，隆鑫的优势显著，23年拉美摩托车整体市场容量为622万辆，其中巴西157万辆、墨西哥100万辆以上、哥伦比亚68万辆、拉美小国家众多，市场较为分散；日系品牌的话语权较强，本田与雅马哈合计占到54%份额，而隆鑫的出海产品竞争力较强，有望持续抢占拉美市场。

图表6：全球摩托车市场销售数量（万辆）

B）欧洲为大排量最主要市场，国产品牌份额提升空间较大。欧洲市场是大排量摩托车的主要消费区域，市场容量在200万台以上，目前主要由日系与欧系品牌主导，市场集中度偏低，中国品牌已经逐渐登陆欧洲市场，目前国产品牌在英德法意西的合计份额分别为2%、5%、3%、11%、6%，未来有望持续提升影响力。目前无极在欧洲市场渠道数量近700家，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

图表7：欧洲五个主要国家的摩托车销量数据（万辆）

4）盈利预测及评级

预计隆鑫通用2024-2026年分别实现归母净利润11.53、13.96、16.38亿元，PE分别为18、15、12倍。隆鑫通用海内外业务均具备较强成长逻辑，给予隆鑫通用25年17倍PE，对应25年目标市值237亿元，目标价11.55元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

图表8：公司业绩预测

二、技术面信号

该股自2024年以来底部反转进入上升通道，股价逆势上升（优于大市）；公司具备摩托发动机和通用航空发动机概念；当下筹码愈发集中，且股东中有外资、险资以及公私募机构的身影，市值220亿左右易炒作，深受游资和主力的喜爱；近期走势比较抗跌，震荡上行且放量数倍的成交额，各周期均线呈多头排列向上，股价站稳在各均线之上，技术面上金叉信号（5日MACD和10日MACD）已显现，再配和业绩预期和题材热度，股价有望进一步加速。

风险提示：

汇率变动、宏观经济变化风险、市场风险等风险

参考资料：

20250214-天风证券-隆鑫通用-国内摩托车领军者，高端自主品牌“无极”持续进击 

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