本报告导读：

2023H1 营收同比增加7%，资产折旧摊销、电价上涨等导致业绩略低于预期。“十四五”供排水仍有16%增长空间，产能增长可期，同时有望迎来新调价周期。

投资要点：

维持“增持”评级。我们维持对公司2023-2025 年预测净利润分别为19.60、21.84、23.13 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.45、0.48 元。公司“十四五”期间供排水产能仍有16%增长空间，布局全国增长可期，同时公司供排水有望迎来新调价周期。维持目标价6.86 元，维持“增持”评级。

供排水产能增加16 万吨/日，营收同比增加7%，供排水资产折旧摊销增加及电价上涨等因素导致业绩略低于预期。1）2023H1 实现营收36.98 亿元，同比增长7.12%；归属净利润7.12 亿元，同比下降24%。供排水产能共增加16 万吨/日，污泥处置产能增加50 吨/日至2,042 吨/日，产能提升驱动营收增长。归属净利润下降的原因主要为：供排水资产折旧及摊销、污水处理企业资产租赁费、电价上涨以及供水企业用户安装业务利润下降。2）经营性现金净流量净额12.10 亿元，同比增长23%。主要是收到重庆市财政预拨污水处理结算资金以及璧山区财政污水处理资金。

“十四五”目标产能仍有增长空间，拓展全国业务增长可期。截至2023H1供排水产能共799 万吨/日，距公司“十四五”目标仍有16%增长空间。

我们认为，公司将在昆明资产收购的基础上拓展全国业务，增长可期。

污水处理服务第六期价格已在核定中，供水将配合地方主管部门建立价格机制。1）目前第六期污水处理价格已由重庆市财政局核定中。2）自2023年4 月起，公司供水已执行新标。公司将响应国办函129 号文配合供水价格主管部门建立供水价格机制，适时提出供水价格调整申请。

风险提示：药剂价格波动、电价波动、行业政策变化等。