公司发布2024 年三季报：

财务数据：2024 前三季度：营业收入176.7 亿，同比+24.2%，归母净利20.7 亿，同比＋24.1%，扣非归母净利19.4 亿，同比＋26.8%。2024Q3：营业收入63.9 亿，同比+31.5%，环比＋5.4%，归母净利7.9 亿，同比＋100.7%，环比＋14.7%，扣非归母净利7.4 亿，同比＋89.2%，环比＋10.8%。

分业务板块看：Q3 综合物流解决方案收入+48.2%，毛利率同比+8pct1）航空速运业务：Q3 收入22.7 亿，同比＋18.1%，毛利率21.3%，同比+8.0pct；前三季度收入66.1 亿，同比+2.4%，毛利率19.85%，同比-4.1pct；2）地面综合服务：Q3 收入6.4 亿，同比＋10.2%，毛利率38.8%，同比-7.3pct；前三季度收入18.6 亿，同比+6.5%，毛利率39.65%，同比-0.02pct；3）综合物流解决方案：Q3 收入34.7 亿，同比＋48.2%，毛利率15.8%，同比增加8.0pct；前三季度收入92.0 亿，同比+52.8%，毛利率14.53%，同比+1.89pct。

成本端：Q3 成本51.1 亿，同比+24.1%，整体毛利率20.0%，同比+4.8pct，费用端三费率（不含研发）为2.0%，同比－1.7pct。前三季度成本142.8 亿，同比+27.2%，整体毛利率19.2%，同比-1.9pct，费用端三费率（不含研发）为3.0%，同比－2.0pct，主要系财务费用减少1.6 亿。

渐入旺季，运价弹性有望体现：根据TAC 运价指数，最新10 月28 日，浦东机场出境航空货运价格指数5190 点，周环比+3.7%，同比+16.2%。Q1、Q2、Q3、Q4 同比分别-13.4%、+23.4%、+31.4%、+13.8%。

投资建议：1、盈利预测：基于当前行业运价水平，我们维持24-26 年盈利预测为预计实现归母净利30.2、34.6、36.6 亿，对应24-26 年EPS 分别为1.90、2.18 和2.30 元，PE 分别为9、8、7 倍。2、投资建议：跨境“四小龙”高增长，看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，景气弹性可观。四季度行业渐入旺季，运价弹性有望体现。

维持估值方式，采用周期股景气区间10 倍估值，给予2025 年10 倍PE，对应目标市值346 亿，目标价21.8 元，预期较现价29%空间。维持“推荐”评级。

风险提示：海外政策风险，跨境电商需求不及预期，运力增加超预期。