东航物流公布3Q24 业绩：收入63.88 亿元，同增31.5%；归母净利润7.90亿元，同增100.7%。前三季度公司实现收入176.74 亿元，同增24.2%；归母净利润20.67 亿元，同增24.1%。公司3Q24 归母净利润符合我们此前预期的7.9 亿元。短期进入海外跨境电商促销旺季，运价有望冲高。往后展望，我们认为航空货运供需结构有望持续向好，公司拥有丰富的核心干线运输资源，能够充分受益于行业景气向上。同时我们看好公司提升综合物流能力，打造第二成长曲线，维持“买入”。

运价强势推动航空速运营收及毛利同比高增，行业景气度有望持续向上

受益于跨境电商需求推动，3Q24 淡季TAC 浦东机场出境航空货运价格指数均值同比显著增长，使得公司3Q24 航空速运营收22.73 亿，同增18.1%；并且毛利率同增8.0pct 至21.3%，毛利4.84 亿，同增89.8%。我们认为短期旺季运价或将再次冲高，另外在跨境电商需求高增长的推动下，行业景气度有望持续向上。同时公司将在25 年继续扩张机队，我们认为将有利于公司更为充分的享受运价弹性。

毛利率同比明显提升，盈利有望维持较快增长

地面综合服务维持稳健表现，3Q24 营收6.42 亿，同增10.2%，毛利率38.8%，同比下滑7.3pct，但仍处于高位。综合物流解决方案维持快速增长态势，3Q24 营收同增48.2%至34.71 亿，毛利润5.47 亿，同增199.8%。

3Q24 合计毛利12.81 亿，同增73.1%（5.41 亿），毛利率20.0%，同增4.8pct。

另外3Q 人民币兑美元汇率升值1.7%，公司财务费用同降0.49 亿至0.04亿，最终使得公司归母净利润7.90 亿，同增100.7%（3.96 亿）。我们认为在航空货运市场高景气度下，叠加机队扩张、浦东机场货站新产能投产、以及综合物流解决方案业务规模扩大，公司盈利仍有望维持较快增长。

调整目标价至23.70 元，维持“买入”评级

由于公司机队引进受供应商影响，我们小幅下调全货机运力，并预测24-26归母净利润为30.37/37.62/39.81 亿（前值32.20/38.34/41.25 亿）。作为航空物流公司，我们参照市值相近的可比公司（中国外运、华贸物流、圆通速递）2025 年PE 估值均值，给予公司2025 年10xPE，对应目标价23.70元（前值20.90 元）。维持“买入”评级。

风险提示：空运运价快速下降，油价上涨，全球经济低迷，综合物流解决方案业务发展不及预期。