核心观点：推荐旺季将至的快递、油运，底仓配置高分红基础设施交运板块有三条投资主线较为突出。直播电商崛起，网购消费下沉化（货值降低）、冲动化（退货率增加）使快递件量增速较高，“双十一”旺季临近叠加成本压力驱动，多地网点开启自发涨价。油运步入旺季，货量回升有望拉动运价上行，并且中长期供给趋紧。低利率与低风险偏好环境下，高股息股票具备吸引力，基础设施前期回调后重获估值优势。“出行链”闪现结构性亮点，高铁、廉航、自驾契合“性价比”趋势，其客流增长有望持续高于总出行增速。重点推荐：中通快递、东航物流、嘉友国际、中远海能AH、招商公路、皖通高速H、春秋航空、京沪高铁。

航空机场：民航淡季来临，出行数据或较难形成持续催化暑期旺季高频数据未形成明显催化，板块股价承压。往后展望，因私出行较为坚挺，但票价敏感性或较强。之后需跟踪9 月整体客座率和票价情况，判断4Q 淡季行业供需。1H24 三大航仍录得亏损，同比缩窄60.5%，小航盈利表现更为坚挺，春秋归母净利润已超过1H19。中长期来看，近年较低的机队增速将兑现供需改善，推动行业景气向上，为航司收益水平和盈利上涨提供动力。机场方面，由于扣点率降低、免税销售较弱，免税业务承压，板块利润相比2019 年仍有差距，上海+白云+深圳机场1H24 归母净利润合计14.3 亿，同增506%，但1H19 为34.4 亿，估值或仍需时间消化。

航运港口：8 月各板块运价环比走弱，其中集运/原油/干散运价同比增长8 月航运各板块运价环比走弱，其中上海出口集装箱运价SCFI/原油BDTI指数/ 干散BDI 指数/ 成品油BCTI 指数均值环比-11.5%/-12.9%/-10.9%/-21.1% （同比+209%/+15.6%/+49.3%/-13.0%）。

集运运价环比走弱主因前期高基数，油运/散货主因需求偏弱。展望9 月：1）集运：船舶供给紧缺情况有所缓解，预计运价环比继续小幅回调。2）油运/干散：伴随季节性旺季需求拉动，运价有望在当前低基数上环比回升。3）港口：出口需求保持向好，但考虑上年同期基数逐步走高，预计吞吐量同比增速较8 月有所放缓。

公路铁路：公路回调后重获性价比；高铁景气延续，铁路货运处于底部估值层面仍利好高股息股票，9 月以来国债收益率小幅下降，国内有效需求偏弱使市场风险偏好仍较低。历前期回调后，公路板块已基本反映盈利下滑预期，而9 月收费天数增加或对通行费有小幅增厚。从盈利稳定性与股息率排序角度，我们推荐招商公路。美联储降息预期升温，港股公路或迎来估值修复，推荐皖通高速H 股。高铁出行“性价比”优势突出，7-8 月铁路客运量在高基数上同比增长7.5%。但9 月中秋假期出行或受到台风拖累。煤炭铁路转入淡季，此前需求端（雨水偏多）和供给端（山西煤炭安监）的不利因素有所缓解，但进口煤影响仍存，景气度拐点信号还需要等待旺季。

物流快递：旺季临近，看好电商快递和跨境物流在国家邮政局指导“反内卷”的背景下，部分地区已经观察到涨价，且本轮自下而上涨价范围仍在扩大，市场情绪转为乐观。临近旺季，我们认为本轮涨价有望延续至“双十一”。中期，在件量持续高增的基础上，价格压力有望好转，并逐步转化为利润释放，我们预期全年价格降幅有望与成本降幅相近。长期，龙头企业依托规模优势和数字化工具的应用，实现降本增效，有望推动盈利中枢上移。跨境电商旺季临近，股价下跌主因短期因素扰动，跨境物流市场供需格局良好、旺季提振景气。其他细分赛道中，推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。

风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。