物流是通过提供物品运输服务，赚取运费的商业模式。因运输物品、运输要求、运输方式的不同，在市场空间及成长性、市场格局、规模效应、进入壁垒、及盈利能力上有较大差异。我们基于需求有红利、供给有刚性、规模效应强、市场格局好的角度，优选快递、快运、跨境电商物流、化工物流四大方向作为主要推荐方向，基于当前市场环境下，2024年投资策略如下：

一、快递投资策略：继续维持加盟优选龙头，直营左侧布局的投资策略1、加盟优选龙头：

①短期估值修复：行业景气度仍在高位，头部电商快递公司盈利能力稳定，且盈利性远超可比同行，但当前估值水平尚未拉开差距，存在估值修复空间；

②中期全链路降本+产品分层，实现业绩稳健增长：中通通过推进全链路降本+产品分层，“量、价、本、利”有望继续向上突破，带来业绩持续增长；

③长期格局拐点：对标美国市场，格局拐点后，快递行业单票收入将进入修复通道。我国快递已进入竞争中后期，期待格局拐点后，提价带来的业绩弹性。

2、直营左侧布局：顺丰控股目前总业务量增速、国际及供应链业务单价及收入增速均已触底，并进入修复通道。且公司通过降本降费项目的持续推进，利润率持续亦回升。随着高端消费回暖以及鄂州机场催化，公司增速有望持续恢复，重视公司成长属性回归所带来的估值修复机会。

二、快运投资策略：格局好盈利稳定，重视当下估值底部1、直营——德邦股份：格局拐点后，公司业绩进入稳健增长时期，此外德邦股份与京东物流“网络融合”工作正稳步推进，资源整合包括场地整合、路由规划、车辆/分拣设备投入等。随着网络融合的见效，将有效催化公司成本费用下降，带来额外业绩弹性。

2、加盟——安能物流：压制业绩的管理因素已渐渐消除，有效规模增长战略下价格将保持稳健，裁撤小分拨后，产能爬坡及优化回归下降本有看点，中短期重点关注安能物流策略调整及管理改善带来的利润表修复，中长期关注赛道渗透后带来的长期成长空间。

三、跨境物流投资策略：尽享时代红利，周期有望转成长跨境电商物流企业可划分为“点”、“线”、“面”三类企业。当下，跨境电商物流面对三重红利，仓储及快递业务或享受较多增长红利，供给约束性较强的赛道是运力（价格红利），货代企业模式升级亦带来投资价值（模式升级红利）。推荐量价齐升的空运运力——东航物流，以及充分享受跨境电商流量红利的跨境电商仓公司——嘉诚国际。

四、化工物流投资策略：周期风险反映充分，成长价值等待重估化工物流板块自2023Q1深度回调，行业景气度成为压制股价的关键因素，截至2024Q2，板块估值已处于历史底部，或已充分反映了周期风险。

考虑各板块头部企业经营优势显著、产能扩张延续，成长性仍有望持续兑现，看好景气度触底温和修复，带动头部企业业绩弹性和估值的修复。

投资建议&投资评级

1）快递板块：行业景气度仍在高位，头部电商快递公司盈利能力稳定，规模效应强。2）快运板块：格局好盈利稳定，重视当下估值底部机会。

3）跨境物流板块：预计将享受较多中国企业出海带来的增长红利，周期有望转成长。4）化工物流板块：周期风险或充分反映，成长价值等待重估。维持物流行业“推荐”评级。

风险提示： 1） 宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、中国市场与国际市场不可完全对比等。2） 行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。3） 公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。4）港股估值体系与A股存在差异。5）测算仅供参考，以实际披露数据为准。