博弈旺季出行链，继续推荐高景气的集运/跨境物流，配置高股息6 月SW 交运指数下跌4.4%，跑输沪深300 指数1.1pct，市场整体表现偏弱，具备避险属性的板块表现更好。其中铁路领涨2.1%，其中受益于暑运旺季临近以及公司实施股票回购，京沪高铁上涨6.1%；公路/港口展现避险属性，分别下跌3.1%/1.6%，跑赢沪深300。而航空/机场分别因淡季、免税消费偏弱，下跌6.8%/7.2%；物流下跌7.3%，板块垫底，主因短期快递竞争加剧、供应链物流需求不足。展望7 月，博弈出行链旺季机会，继续推荐集运、跨境物流，配置高股息。重点推荐：南方航空AH、吉祥航空、京沪高铁、中远海控AH、东航物流、嘉友国际、深圳国际、皖通高速H、浙江沪杭甬、中通快递。

航空机场：正式进入暑运旺季，期待实际数据表现6 月市场表现偏弱，拖累航空机场板块股价。往后展望，7 月进入暑运旺季，端午等假期出行数据显示因私需求仍较为坚挺，6 月下半旬高频数据已边际改善，航司有望在旺季迎来盈利高峰。根据航班管家预测，2024 年暑运民航旅客运输量将达1.35 亿人次，同比增长7.0%，相比2019 年同期增长12.2%，短期需关注旺季实际数据表现。中长期来看，供给收紧终将在航司盈利端兑现。机场方面，旺季同样有望催化流量迎来高峰，但扣点率下降或将延缓机场盈利恢复至19 年水平，估值仍需时间消化。

航运港口：6 月各板块运价同环比增长，3Q 旺季运价环比有望进一步上行6 月航运各板块运价均实现同环比增长，上海出口集装箱运价SCFI/原油BDTI 指数/ 干散BDI 指数均值环比+30.1%/+3.5%/+1.4% ， 同比+256.6%/+13.0%/+77.7%。展望7 月：1）集运：传统旺季+红海绕行+港口拥堵扰动，运价环比有望继续上行。2）油运：进入下半年油运旺季，运价环比有望回升；中长期行业供给趋紧，供需结构向好，运价中枢抬升。3）干散：市场供需平稳，预计旺季运价环比增长。4）港口：出口需求向好，7月吞吐量同环比有望保持增长。

公路铁路：重大会议前夕，红利资产受风格影响较大5 月客车稳健增长，但货车表现欠佳。据交通部规划院，5 月干线高速客车/货车断面交通量同比增长3%/0%。其中，浙江、江苏等出口大省货运增长亮点突出。三中全会定于7 月15 日-18 日召开。重大会议或影响市场风险偏好，同时央行公告将开展国债借入操作，或影响利率敏感板块。相较于A股公路，我们更加看好“资产荒”背景下港股公路的估值修复。高铁迎来暑运旺季，景气度上行。国铁集团预计7-8 月铁路客流同比增长约3.6%，恢复至19 年同期的117%。铁路客流在春节/清明/五一/端午假期分别恢复至19 年同期日均的144/121/123/119%。当前煤炭运输铁路仍处于景气底部。

物流快递：快递竞争淡季抬头，跨境电商维持高景气6 月快递件量增速放缓，主因24 年电商大促取消预售，部分件量分散到5月；但增速仍超过20%，主要受益于下沉电商及直播电商的高速发展。短期，进入淡季，快递企业侧重市场份额的巩固，价格战在局部地区重现；中期，年初至今件量表现较强，我们预期全年价格降幅有望与降本同幅，单件利润有望维持稳定；长期，龙头企业依托规模优势和数字化，持续降本增效，有望推动盈利中枢上移。跨境物流市场维持高景气，跨境电商平台高速发展，叠加空运运力弹性有限，运价有望保持高位。其他细分赛道中，推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。

风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。