核心观点：

2024 年一季度市场实现V 型反转，交运行业凭借攻守兼备特性吸引机构较大幅度增配。根据iFind 数据，1Q2024 交通运输行业的公募持仓市值及配置比例均位列一级行业第16 位。其中，交通运输行业的公募基金配置比例为2.00%，环比上升0.35pp。目前交运仍处于低配状态（标配比例3.70%）。

A 股市场方面，2024 年一季度，交运板块整体公募配置比例环比提升，其中航运、铁路公路板块环比增幅领先，分别上升0.23pp、0.18pp。航空运输板块环比基本持平，物流、港口板块环比分别小幅下降0.05pp、0.01pp。

沪深股通方面，根据iFind 数据，2024 年一季度交运行业排名陆股通持股市值的第十三位，环比提升一名；从配置比例角度看，交运行业排名更为靠前，位列第十一位，配置比例为2.74%，环比提升0.13pp。从一季度的加仓名单来看，外资主要增配铁路公路、航运板块，增配方向与内资基本相同。

2024 年一季度交运行业吸引内外资机构双双增配。根据iFind 数据，1Q2024 交通运输行业的公募配置比例、陆股通配置比例环比分别提升0.35pp、0.13pp。具体到细分赛道，铁路公路、航运赛道均为内资和外资机构的主要增配赛道，交运行业攻守兼备特性所带来的吸引力得到市场验证。向后展望，交运资产的投资依然受宏观变化、事件冲击、政策导向、市场交易结构等外部因素影响，反脆弱资产与产业链高景气方向会是我们建议关注的两条主线，并且建议新增关注内需反转的相关方向。反脆弱资产：中期供给逻辑坚实，短期受国际局势影响，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油。产业链高景气：跨境电商景气仍在上行，其中跨境电商物流供应链的干线环节看点在周期弹性，建议关注东航物流；蒙煤以及铜矿产业链的景气度仍处高位，产业链中的物流企业有望持续受益，其中具备资源属性的物流企业受益程度更深，建议关注嘉友国际；当前快递需求侧景气度超预期，供给侧企业资本开支达峰、产能利用率回升，建议关注低估值、高增长、股东回报提升的行业龙头中通快递。内需反转：财政刺激政策频繁出台、相关经济指标出现修复迹象的背景下，建议开始关注内需反转的相关标的，如直营快递（顺丰控股）、快运（德邦股份、安能物流）、大宗供应链（厦门国贸、厦门象屿）、化学品水运（兴通股份、盛航股份）。

风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。（二）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。

（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。