核心观点

2023 年，公司实现营收309.29 亿元，同比增加2.88%，主要系本期城市管道燃气销售规模较上期增长所致；归母净利润14.40 亿元，同比增加17.80%，主要系城市燃气板块和智慧燃气板块利润增长所致。公司全年实现天然气供应量62.59 亿立方米，同比增长17.98%，其中天然气销售量53.70 亿立方米，同比增长21.38%。

公司加强建立燃气产业链上下游一体化优势，积极锁定上游燃气资源，气源方面与大鹏LNG 接收站签约，并与中石油、中石化、BP 中国等锁定陆气资源。下游公司积极开展燃气增值业务，包括燃气保险、燃气具、燃气管及燃气表等产品，并不断提升终端数字化智能化程度。我们预测公司2024~2026 年归母净利润分别为17.16 亿元、19.06 亿元、21.39 亿元，维持“买入”评级。

事件

公司发布2023 年年度报告

2023 年，公司实现营业收入309.29 亿元，同比增长2.88%，归属于上市公司股东净利润14.40 亿元，同比增长17.80%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.64 亿元，同比增长25.67%；基本每股收益0.50 元，同比增长19.05%；加权平均净资产收益率10.47%，同比增长0.82 个百分点；管道气用户达到763 万户，较年初增长120 万户。

简评

气价走低带动全年盈利修复

2023 年，公司实现营收309.29 亿元，同比增加2.88%，主要系本期城市管道燃气销售规模较上期增长所致；归母净利润14.40 亿元，同比增加17.80%，主要系城市燃气板块和智慧燃气板块利润增长所致。海外气价走低背景下，公司整体盈利能力得到修复，全年销售毛利率为15.5%，同比增加0.85 个百分点，主要系城市燃气和智慧服务板块毛利率提升所致。2023 年，公司管理费率、销售费率和财务费率分别为3.63%、5.29%和1.12%，同比变化+0.56、+0.21 和-0.22 个百分点。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额为25.43 亿元，同比增加55.35%；投资活动产生的现金流量净额为-40.57 亿元，同比增加 39.56%。

全年燃气销量稳健增长，强化产业链一体化优势2023 年，公司完成居民开户84 万户、非居安装1.4 万户，深圳市内燃气用户数达到514 万户，增加94 万户，管道气普及率达92%。深圳市外管道燃气用户数达249 万户，同比增加26 万户。公司全年实现天然气供应量62.59 亿立方米，同比增长17.98%，其中天然气销售量53.70 亿立方米，同比增长21.38%，天然气代输量8.89亿立方米，同比增长0.91%。分区域来看，深圳市销售天然气12.4 亿立方米，同比增长5.17%；深圳外销售20.91亿立方米，同比增长14.89%；电厂销售天然气15.09 亿立方米，同比增长38.06%。

公司加强建立燃气产业链上下游一体化优势，积极锁定上游燃气资源，气源方面与大鹏LNG 接收站签约，并与中石油、中石化、BP中国等锁定陆气资源。2023 年，公司天然气批发销售量5.30 亿立方米，同比增长59.64%；液化石油气批发销售量43.35 万吨，同比下降24.69%。下游公司积极开展燃气增值业务，包括燃气保险、燃气具、燃气管及燃气表等产品，并不断提升终端数字化智能化程度。2023 年，公司智慧服务业务实现营收21.77亿元，同比增长33.97%；毛利率49.54%，比上年增加0.86 个百分点。

综合能源业务稳步发展，维持“买入”评级。

公司于2021 年控股斯威克，进入光伏胶膜行业，2023 年斯威克投产盐城一期16 条生产线，新增1.2 亿平方米产能。斯威克全年实现光伏胶膜销售6.72 亿平方米，同比增长32.32%，继续保持全球市场占有率第二。2023年，公司光伏签约16.5 万千瓦，全国开工建设光伏项目8.06 万千瓦，其中深圳6.37 万千瓦，在运光伏装机规模达24.5 万千瓦。我们预测公司2024~2026 年营业收入分别为343.55 亿元、371.02 亿元、399.87 亿元，归母净利润分别为17.16 亿元、19.06 亿元、21.39 亿元，EPS 分别为0.6、0.66、0.74 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

燃气价格波动风险：全球天然气供应格局变化、国际地缘政治影响和国际油气价格波动，可能导致公司的气源价格上涨，公司部分天然气终端市场销售价格受到政府管制，存在不能及时传导上游气价上涨的风险。

燃气销售风险：公司天然气销售量受宏观经济、行业政策、价格波动、需求变化等影响，公司工商业和电厂售气量增长存在一定的不确定性。

汇率波动风险：由于人民币汇率波动的原因，液化天然气和液化石油气国际采购业务可能面临一定的汇兑风险。

光伏产业波动风险：光伏胶膜业务受原材料价格波动、行业产能波动、光伏组件采购及装机政策变动的影响较大，经营业绩存在一定不确定性。