本报告导读：

1Q24 业绩提升主要受益于管理费用改善。公司气源供应稳定，毛差有望修复。

投资要点：

维持“增持”评 级：公司气源供应稳定，2024 年毛差修复在即，维持2024~2026 年EPS 0.58/ 0.65/0.74 元，维持目标价9.86 元，维持“增持”评级。

业绩符合业绩快报指引。公司1Q24 营收68.6 亿元，同比-9.4%；归母净利润2.8 亿元，同比+6.7%，符合业绩快报指引。

管理费用改善，1Q24 业绩提升。1Q24 管道天然气销量11.7 亿立方米，同比+11.8%（其中城市燃气销量9.2 亿立方米，同比+9.4%；电厂销量2.5 亿立方米，同比+21.7%）。公司1Q24 毛利率15.2%，同比+1.4 ppts；净利润3.2 亿元，同比+10.0%。我们推测1Q24 业绩增长主要受益于费用改善：1Q24 管理费用率1.2%，同比-0.5 ppts。

气源供应稳定，毛差有望修复。公司气源储备丰富，2024 年3 月与中石油新签订10 年长协（合同气量96.9 亿立方米）。同时，伴随储备库二期项目投运，公司长期LNG 年周转能力有望提升至280 万吨（原80 万吨），气源采购能力进一步提升。海外气价下行背景下，伴随深圳顺价落地（2024 年3 月16 日起深圳地区居民/非居民气价均提升0.31 元/立方米），我们预计公司毛差有望修复，短期业绩弹性有望释放：以2023 年经营数据为基数静态测算（2023 年深圳地区非电厂售气量12.4 亿立方米），本次深圳调价对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6 亿元。

风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，光伏胶膜盈利低于预期等。