事件：公司发布2024 年三季报：

24Q3 实现收入1702.8 亿元，同比+39.5%，环比+15.5%；归母净利润64.0 亿元，同比+1.2%，环比+40.6%；扣非归母净利润62.0 亿元，同比+3.4%，环比+45.5%。毛利率6.97%，同比-2.3pct，环比+1.0pct；净利率3.8%，同比-1.4pct，环比+0.7pct。

Q3 收入续创单季历史新高，汇兑波动影响利润表现。AI 服务器需求强劲，通用服务器出货回暖，高速交换机保持成长，驱动公司Q3 营收续创单季历史新高，利润创单Q3 历史新高。受美元贬值带来汇兑损失影响，Q3 财务费用达9.4 亿元，同比+7.9 亿元，若剔除汇兑影响，实际利润表现更佳。

AI 服务器需求强劲，通用服务器复苏增长。受益于AI 强劲需求，24Q1-Q3 公司云计算业务营收同比+71%，其中AI 服务器营收同比+228%，占服务器总收入达45%，24Q3 达48%，占比逐季提升。通用服务器出货亦持续回暖，24Q1-Q3 营收同比+22%。公司深度参与英伟达Blackwell GB200 NVL36/NVL72 产品开发，GB200 推出后有望加速其业绩增长。

高速交换机收入高增，带动网络通讯业务增长。公司网络通讯业务聚焦400/800G 交换机及SmartNIC/DPU 板卡。24H1 公司实现800G 交换机出货，24Q1-Q3 交换机业务营收同比+60% ， 24Q3 400/800G 高速交换机营收同比+128% ， 环比+27% ； 24Q1-Q3SmartNIC/DPU 等板卡营收同比+200%。

投资建议：我们预计公司2024-26 年归母净利润为250/301/331 亿元，对应PE 估值19.3/16.0/14.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。