事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入2660.91亿元，同比增长28.69%；实现归母净利润87.39 亿元，同比增长22.04%；实现扣非归母净利润85.33 亿元，同比增长13.23%。

点评：

单Q2 实现营收利润同环比双增。2Q24 公司实现营业收入1474.03 亿元，同比增长46.11%，环比增长24.19%；实现归母净利润45.54 亿元，同比增长12.93%，环比增长8.83%。扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后，Q2 利润总额同比增长25%。

AI 服务器业务同环比高增，云计算业务持续受益于AI 需求。2024H1 公司云计算业务收入同比增长60%，其中云服务商收入占比47%，同比增长5pct；AI 服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。2Q24 公司云计算收入占总收入达55%，同比增长超70%，环比增长超30%，AI 服务器同比增长超270%，环比增长超60%，占整体服务器营收比例提升至46%。AI 服务器业务高增的主要原因为，公司云计算业务主要客户头部云服务商陆续上调全年资本开支，推动AI 相关基础设施和数据中心升级扩容，其中CY1H24 北美四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、META）资本开支同比增长44%。在先进散热方面，公司与客户联合开发新一代AI 服务器与液冷机柜等多项技术和解决方案，将持续为AI 数据中心提供多种方案支持。此外，2024H1 通用服务器收入同比增长16%，复苏情况良好。

AI 推动高速交换机需求上行，通信及移动网络设备营收稳步提升。

2024H1 公司通信及移动网络设备业务实现同比高单位数增长，Q2 单季同比增长高达20%。其中，受AI 服务器出货量增长、下游需求强劲的影响，Q2 AI 服务器相关的400G/800G 高速交换机营收同比增长70%，1H24 同比增长30%。其中，800G 高速交换机已开始出货，预计下半年开始上量并贡献可观收入并优化产品结构。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为261/316/365 亿元，对应PE 为16/13/11 倍，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧。