事件：

预计2023 年公司归母净利润为10.80-12.30 亿，同比增长101.09%-129.02%。

电池片销量同比大幅增加贡献业绩

根据公司公告数据，2022 年及2023 年上半年，光伏组件自有产量分别为1039MW 及1083MW，销量分别为1176MW 及1063MW。公司通过差异化的服务，与美国市场主要客户建立了长期、深度、稳定可靠的合作关系，在美国市场形成独特的竞争优势。同时，公司1GW 电池片扩产项目于二季度投产后，产能进一步提升，叠加美国市场需求较好，公司电池片产能利用率饱和，2023 年销量同比大幅度增加。

新材料业务产销量及盈利能力逐季向好

2023 年，5 万吨特殊合金带材等新建项目陆续投产，但产能尚处于爬坡阶段，受此影响，经营业绩同比略有下降；但全年来看，产销逐季向好，销量及盈利能力环比均有较大改善。

盈利能力有望持续提升

根据同花顺数据，2023 年前三季度公司毛利率和净利率分别为14.36%、6.31%，同比分别增长1.98pct、1.99pct。根据公司公告，2022 年，电池片和新材料业务毛利率分别为17.28%、11.98%；2023 年上半年，电池片和新材料业务毛利率分别为20.51%、10.83%。我们认为公司盈利能力增长主要原因是电池片业务产销量同比高增长,产能提升叠加下游需求旺盛，我们预计2024 年公司电池片销量有望持续增长，公司盈利能力有望持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为163.89/192.56/220.70 亿元，对应增速分别为21.87%/17.49%/14.62%，归母净利润分别为10.98/14.03/16.30亿元（ 原值分别为9.75/12.58/14.65 亿元）， 对应增速分别为104.43%/27.83%/16.13%，三年CAGR 为44.78%，EPS 分别为1.40/1.79/2.08元/股。鉴于公司光伏组件业务处于扩产期，我们给予公司2024 年13 倍PE，目标价23.33元。维持“买入”评级。

风险提示：（1）扩产不及预期；（2）合金产品价格下降；（3）光伏行业发展不及预期等。