回顾2023年：国内方面：市场风格由一季度强预期切换为弱现实，顺周期出现明显回落。海外方面：

市场在美国通胀和降息预期中来回切换，11月美联储再次停止加息，降息预期增强。资源板块短期回调，估值中等，加工板块跟随新能源车和光储板块持续压泡沫，估值整体降至历史低位，整体资源板块涨幅靠前，加工板块明显回落。

展望2024年：我们建议把握四条主线：金融属性标的）：2024年美联储降息预期加强，注重贵金属和铜投资机会。需求复苏标的）：2024年，国内经济有望走出底部，复苏力度有望逐季改善，把握需求复苏类的铝、钨、锡投资机会。半导体和AI新材料标的）: 自主可控关键材料和技术国产替代，材料转型升级带来机遇，AI催生材料需求广阔空间。重点关注高端连接器、消费电子、芯片电感材料等细分板块。新能源标的）：新能源加速探底，估值底部，把握能源金属配置性价比。

主线一：黄金和铜板块：

贵金属推荐黄金：2024年美联储加息周期或结束，黄金价格易涨难跌，重点推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金（000975.SZ）；持续增储扩产，资源优势突出标的山东黄金（600547.SH）。

工业金属推荐铜：全球铜矿资本开支不足，2024年铜价有望在美联储降息背景下抬升，推荐玉龙铜矿持续放量叠加高分红矿企西部矿业（601168.SH）；铜资源自给率大幅提升标的铜陵有色（000630.SZ）；铜板块业绩弹性突出标的洛阳钼业（603993.SH）。相关标的：多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899.SH）。

主线二：需求复苏类铝、钨、锡板块：

铝、钨、锡板块：电解铝合规产能有上限叠加煤炭高弹性的神火股份（000933.SZ）；一体化优势加深，海外布局助力远期成长的天山铝业（002532.SZ）；光伏细钨丝快速放量的厦门钨业（600549.SH）；全球锡行业龙头锡业股份（000960.SZ）；银锡产能大幅放量的成长性标的兴业银锡（000426.SZ）。相关标的：双碳背景下，再生铝远期竞争优势凸显的明泰铝业（601677.SH）。

主线三：半导体和AI新材料、新技术板块：

半导体和自主可控新材料、新技术方向：高端汽车电子连接器国产替代，持续放量的博威合金（601137.SH）；下游光储逆变器用软磁粉持续景气，芯片电感受AI驱动，需求空间广阔的铂科新材（300811.SZ）。相关标的：羰基铁粉降本空间较大，高频化打开需求场景的悦安新材（688786.SH）；AI驱动，新材料大有可为的云南锗业（002428.SZ)、天通股份（600330.SH)。

主线四：能源金属

能源金属相关标的：2023年新能源汽车行业β持续下降，锂板块相关标的有资源权益较高和自给率提升弹性较大的天齐锂业（002466.SZ）；一体化布局的赣锋锂业（002460.SZ）；资源自给率提升弹性较大的中矿资源（002738.SZ）；远期钾锂产能大幅提升的成长性标的藏格矿业（000408.SZ）；镍板块有以量换价、一体化优势凸显的华友钴业（603799.SH）。

风险提示：经济复苏不达预期风险；行业产能投放过快风险；AI板块估值过高风险。