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2023 年前三季度实现营收125.24 亿，同比增长28.34%；归母净利润7.91亿，同比增长87.64%。其中，第三季度实现营收47.80 亿，同比增长53.54%；归母净利润3.31 亿，同比增长129.71%。

电池片产能提升及新材料业务下游需求变好推动公司业绩增长根据公司2022 年年报数据，2022 年公司生产光伏组件1360.17MW，公司1GW 电池片扩产项目于2023 年第二季度投产，产销量大幅提升；自二季度以来，以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快，公司新材料产销量逐月增长。从前三季度的经营情况来看，公司第四季度业绩有望持续增长。

Q3 毛利率及净利率同环比均有所回升

根据同花顺数据，2023 年第三季度公司毛利率为14.5%，净利率为6.93%，较2022 年第三季度分别提升1.62pct、2.30pct，较今年第二季度分别提升1.01pct、0.74pct。随着下游PCB 行业景气度提升，公司产能利用率、毛利率及净利率有望回归到正常水平。

发布可转债项目，定位特殊合金电子材料

2023 年9 月公司发布可转债项目，启动“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”和“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”，定位特殊合金电子材料，所生产的重点产品主要应用于半导体芯片、新能源汽车、智能终端设备、智能互联装备等国家重点发展行业。随着新材料业务新建项目逐步投产，我们预计2023 年底新材料总产能将达到27 万吨。随着下游智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体等行业需求向好，公司有望持续受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为163.89/192.56/220.70亿元，对应增速分别为21.87%/17.49%/14.62%，归母净利润分别为9.75/12.58/14.65亿元，对应增速分别为81.48%/29.11%/16.43%，三年CAGR为39.73%，EPS分别为1.23/1.59/1.85元/股。鉴于公司光伏组件业务处于扩产期，我们给予公司2024年14倍PE，目标价22.30元。维持“买入”评级。

风险提示：（1）扩产不及预期；（2）合金产品价格下降；（3）光伏行业发展不及预期等。