核心观点

股东背景雄厚，全牌照优势显著。首创证券是隶属于首创集团的中小型券商，实控人北京国资委，股东背景雄厚，公司立足北京辐射全国。管理团队成熟稳定，行业经验丰富，有利于公司的长远发展。

公司具有全经营牌照，近年来公司业绩增长迅速。

前瞻性布局资管业务，业务规模逆势增长。公司较早布局主动管理，积累了较为丰富的净值化管理经验，为后续资产管理业务的快速增长奠定了良好基础，抓住了监管政策调整带来的业务发展窗口期。在行业整体管理规模持续萎缩的背景下，通过加强投资与研究团队建设，完善代销渠道，实现逆势增长。

专注固收业务发展，营收与收益率保持稳定。公司秉持审慎投资原则和稳健的投资风格，加强投研团队建设，拥有较强的自营投资与研究能力，以及卓越的量化投资水平，固定收益投资收益率常年大幅跑赢指数，实现稳步发展，是公司业绩的重要支撑。

盈利预测与投资评级：我们预计首创证券2023-2025 年分别实现总营业收入2239.93/2655.87/3073.97 万元； 分别实现归母净利润829.32/956.18/1104.02 万元。预计2023-2025 年EPS 分别为0.30/0.35/0.40 元，对应2023 年PE 为43.04x。首次覆盖，给予公司“增持”评级。